在以太坊上海升級(jí)后，LSDfi、ETH 衍生品無(wú)疑成為了熱議的話題與敘事，也成為資金追捧的賽道。與 RWA 不同的是，ETH 質(zhì)押用更原生的方式解決了加密用戶的收益問(wèn)題，成為了 Defi 未來(lái)敘事的重要部分。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前 ETH 質(zhì)押規(guī)模為 $22.7M ETH，約 414 億美金，而鎖定在 LSDfi 協(xié)議內(nèi)的資金不足 10 億美金。

https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer / https://ethereum.org/en/staking/

如何用 ETH 衍生品打造「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)」收益底層，并利用龐大的 ETH 資金蓄水池制造飛輪，成為了未來(lái) DeFi 的一大看點(diǎn)。除了像 Lybra、UnshETH 等利用新發(fā)行的協(xié)議代幣來(lái)租用 ETH 與 LSD TVL 的協(xié)議外，不乏有已經(jīng)歷一輪牛熊的 Defi 項(xiàng)目也在悄無(wú)聲息的競(jìng)爭(zhēng)吸收 TVL。

本文將盤(pán)點(diǎn)已經(jīng)發(fā)幣的項(xiàng)目是如何布局 ETH 質(zhì)押 / 衍生品賽道的。

1. Redacted Cartel

賄選協(xié)議 Redacted Cartel 于 4 月正式公布了其推出由以太坊區(qū)塊空間支持的穩(wěn)定幣協(xié)議 Dinero，一個(gè)通過(guò)創(chuàng)建公共且無(wú)需許可的 RPC 來(lái)利用優(yōu)質(zhì)區(qū)塊空間市場(chǎng)，并與 ETH 質(zhì)押相結(jié)合的衍生品協(xié)議。

https://commonwealth.im/redacted-cartel/discussion/11005-launch-dinero-protocol

穩(wěn)定幣 DINERO 由 ETH 超額抵押 CDP 鑄造，用戶的 ETH 的抵押品便通過(guò) ETH 質(zhì)押用來(lái)啟動(dòng) Redacted Relayer RPC 和區(qū)塊構(gòu)建器，從而保護(hù)用戶免受 MEV 的影響，而 Redacted Cartel 也將利用其 CVX 和 CRV 的治理權(quán)來(lái)引導(dǎo) DINERO 和 pxETH 的流動(dòng)性。

同時(shí)，與初代 DAI 相同，DINERO 在第一個(gè)版本中將引入 PSM 錨定穩(wěn)定模塊，使用 USDC 作為抵押品來(lái)緩解價(jià)格上漲壓力。此外，當(dāng)用戶使用 ETH/pxETH 鑄造 DINERO 時(shí)，產(chǎn)生的質(zhì)押收益將使用 DINERO 進(jìn)行支付，利率由 DAO 管理。Dinero 還將采用 Liquity 激發(fā)的預(yù)言機(jī)設(shè)計(jì)，使用兩個(gè)預(yù)言機(jī)。

而 Redacted Relayer 是 Dinero 協(xié)議的最后一塊拼圖，它將允許用戶進(jìn)行元交易，即通過(guò)給 Redacted Relayer 以任意代幣支付小費(fèi)完成 0 gas 費(fèi)用的交易。通過(guò)吸收足夠的 ETH TVL，Redacted Cartel 處理交易并構(gòu)建區(qū)塊的能力將大幅增加，未來(lái)可以允許通過(guò)內(nèi)存池的隱私交易，比如用于訂單流量的支付。

目前，Dinero 產(chǎn)品未上線。

2. ManiFold Finance

ManiFold Finance 在 23 年同樣推出了 ETH 質(zhì)押衍生品 mevETH，并啟動(dòng)一個(gè)通過(guò) LayerZero 實(shí)現(xiàn)全鏈功能的流動(dòng)質(zhì)押解決方案。此前 ManiFold Finance 便一直致力于打造 MEV 堆棧：區(qū)塊構(gòu)建器、SecureRPC Relayer 和驗(yàn)證器。

mevETH 是一個(gè)由 LayerZero 支持的 ETH 質(zhì)押衍生品，用戶通過(guò)使用 ETH 鑄造 mevETH，可以獲得由堆棧支持的多個(gè) MEV 策略的額外收益。最初，協(xié)議將通過(guò) ETH 與 mevETH 之間的差價(jià)套利來(lái)獲得收益。此外，由于他們將運(yùn)行自己的驗(yàn)證者，他們還能夠創(chuàng)建自定義區(qū)塊并確保這些區(qū)塊被納入鏈上。

為了啟動(dòng)協(xié)議，Manifold 收購(gòu)了 Cream Finance 的驗(yàn)證器集。這意味著在 Cream Finance 質(zhì)押 ETH 的用戶現(xiàn)在將質(zhì)押給 Manifold 的流動(dòng)質(zhì)押協(xié)議。當(dāng)協(xié)議啟動(dòng)時(shí)，這將使其控制超過(guò) 20000 個(gè) ETH。未來(lái)，Manifold 的目標(biāo)是為 mevETH 增加再質(zhì)押功能，允許抵押者的 ETH 用于保護(hù)多個(gè)鏈或協(xié)議，承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲得更多收益。

截至目前，Cream Finance 內(nèi)的 ETH 全部用戶質(zhì)押?jiǎn)?dòng)新的 ETH 驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，協(xié)議已有超過(guò) 50000 個(gè) ETH 用于啟動(dòng) mevETH 的質(zhì)押。

https://etherscan.io/address/0x617c8de5bde54ffbb8d92716cc947858ca38f582#internaltx

3. Yearn Finance

收益聚合器 Yearn 將推出新的收益產(chǎn)品 yETH，旨在以 yETH 替代一籃子 LSD 資產(chǎn)，通過(guò) LSD 的多樣化分散風(fēng)險(xiǎn)，并利用協(xié)議 CRV 票權(quán)引導(dǎo)流動(dòng)性并提升收益。

用戶通過(guò)存入?yún)f(xié)議支持的 LSD 資產(chǎn)鑄造 yETH，并質(zhì)押為 st-yETH 賺取復(fù)利。而 yETH 中的一攬子 LSD 資產(chǎn)將通過(guò)白名單的形式添加，每個(gè)尋求添加白名單的協(xié)議在投票期開(kāi)始前以 yETH 的形式向 yETH 持有人支付申請(qǐng)費(fèi)，或調(diào)整相對(duì)權(quán)重等，而申請(qǐng)費(fèi)將分配至 POL 合約。

Yearn 團(tuán)隊(duì)與 4 月正式發(fā)起了提案并收獲了全票通過(guò)，目前 yETH 的產(chǎn)品未正式上線。

https://snapshot.org/#/veyfi.eth/proposal/0x8969cde98d5d8a7be745e442a3288ce0cf3b35bf99ab72265f66c96d117a0f78

4. Index Coop

加密貨幣指數(shù)協(xié)議 Index Coop 推出多元化 ETH 質(zhì)押指數(shù) Token dsETH，dsETH 目前由 stETH、rETH、wseth 和 sETH2 組成。

與 Yearn 的 yETH 初衷相似，dsETH 的目標(biāo)是為持有者提供對(duì) LSD 的多元化風(fēng)險(xiǎn)敞口。dsETH 將收取 0.25% 給協(xié)議的流媒體費(fèi)用（stream fee)，沒(méi)有鑄造或贖回費(fèi)用。目前，dsETH 的 TVL 達(dá)到 150 萬(wàn)美金。

https://dune.com/index_coop/dseth

此外，Index Coop 與 Gitcoin 合作推出了 gtcETH，允許用戶通過(guò) ETH 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)為 Gitcoin grants 提供資金，同時(shí)收取 2% 的流媒體費(fèi)用，其中 1.75% 引導(dǎo)至 Gitcoin grants, 0.25% 至 Index Coop。同時(shí)，IndexCoop 還擁有基于 Set Protocol 的杠桿流動(dòng)性質(zhì)押策略產(chǎn)品 icETH，可以提供更高的 ETH 收益。目前，gtcETH 的 TVL 為 138,282 美金。

https://dune.com/indexcoop/gitcoin-staked-eth-index

5. Aura Finance

基于 Balancer 構(gòu)建的生態(tài)收益治理平臺(tái) Aura，也在利用自身超過(guò) 35% 的 BAL 票權(quán)，激勵(lì)著不同的 LSD 與 LSDfi 協(xié)議來(lái) Balancer 建池。

創(chuàng)始人 0xMaki 通過(guò)積極的合作，與頭部的 ETH 質(zhì)押協(xié)議都達(dá)成了緊密的合作關(guān)系。RocketPool 是第一個(gè)與 Aura 緊密合作的底層質(zhì)押協(xié)議，自從合作以來(lái) TVL 上漲了 10 倍。

目前 wstETH 通過(guò) Aura Finance 激勵(lì)的 TVL 超過(guò) 3000 萬(wàn)美金，LSDfi Raft Finance 通過(guò) Aura 引導(dǎo)的流動(dòng)性超過(guò) 3000 萬(wàn)美金，BadgerDAO 的原生代幣與 rETH 的流動(dòng)性約 1500 萬(wàn)美金，總共吸收的 LSD 相關(guān)資金池超過(guò) 2 億美金。

https://aura.defilytica.com/#/pools

6. BadgerDAO

曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的收益協(xié)議 BadgerDAO 也公布將推出由 ETH 和 LSD 作為抵押品的合成資產(chǎn) eBTC，致力于將 BTC 引入 ETH Defi。

eBTC 采用基于 CDP 的設(shè)計(jì)，允許任何人使用 stETH 以 0% 的費(fèi)用借入 eBTC，目標(biāo)是成為在主網(wǎng)上利用 stETH 的最具資本效率的方式。eBTC 允許最低為 110% 的抵押率，并為用戶提供 10 倍以上的杠桿，使他們能夠最大化其資本敞口。同時(shí)，協(xié)議允許用戶采用多種市場(chǎng)策略，包括做多 ETH 賺取利息以及以 10 倍杠桿做空 BTC。由于 ETH/BTC 的相關(guān)性，用戶還可以利用其 ETH 質(zhì)押收益來(lái)降低清算風(fēng)險(xiǎn)。

目前，eBTC 仍處于內(nèi)部測(cè)試中。

https://github.com/Badger-Finance/ebtc-purple-paper/blob/main/eBTC_Protocol_-_Purple_Paper.pdf

7. Pendle

Pendle 無(wú)疑是 2023 年 LSDfi 敘事的最大贏家之一。協(xié)議及時(shí)的通過(guò)納入不同的 LSD 資產(chǎn)，成功借到了 LSD 敘事的東風(fēng)，也讓 Pendle 有了比較穩(wěn)健的資產(chǎn)來(lái)源，將自身利率的故事講得淋漓盡致，本文不再贅述。

V2 更新后，vePendle 的升級(jí)在減少了 Gas 費(fèi)的同時(shí)支持支付 ETH 給質(zhì)押者，同時(shí)也催生出了基于自身 veToken 的生態(tài)項(xiàng)目 Equilibria 和 Penpie。截至目前 Pendle AMM 吸收的 ETH 質(zhì)押 TVL 已經(jīng)超過(guò) 5000 萬(wàn)美金。

https://defillama.com/protocol/pendle

8. Tokemak

流動(dòng)性協(xié)議 Tokemak 在沉淀許久的 TVL 大幅流失后，宣布即將推出 Tokemak V2，將引入動(dòng)態(tài)流動(dòng)性管理池（LMP）主要用于服務(wù) LSD 資產(chǎn)。

新系統(tǒng)包括兩個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)品，第一個(gè)為動(dòng)態(tài)池分配器 Autopilot，可優(yōu)化不同池和 DEX 的 LP 的收益率，第二個(gè)為流動(dòng)性訂單簿，使 DAO 能夠根據(jù)透明的市場(chǎng)利率租用流動(dòng)性。Tokemak V2 將按次序啟動(dòng)，Autopilot 是第一個(gè)產(chǎn)品，其次將推出 DAO 流動(dòng)性市場(chǎng)。

Tokemak V2 為 DAO 和 LP 提供流動(dòng)性管理池，最初的重點(diǎn)是 ETH 流動(dòng)性質(zhì)押 Token，為 LP 提供 ETH 的動(dòng)態(tài)敞口，并為 LSD 協(xié)議提供新的流動(dòng)性管理工具。之后，Tokemak V2 會(huì)將其產(chǎn)品范圍擴(kuò)展到穩(wěn)定幣、其他穩(wěn)定池以及波動(dòng)性資產(chǎn)對(duì)。

https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introducing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a

總的來(lái)說(shuō)，目前的 LSD 與 LSDfi 的相關(guān)協(xié)議依然在飛速增長(zhǎng)，不乏出現(xiàn)很多新協(xié)議比如基于 Curve 生態(tài)的穩(wěn)定幣協(xié)議 Prisma、實(shí)現(xiàn) Arthur Hayes 的 ETH Delta Neutral 穩(wěn)定幣協(xié)議 Ethena 等等，目前只是打響了掠奪龐大 ETH TVL 的第一槍。