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在加密領(lǐng)域，有一種流行的觀點認為，你需要經(jīng)歷三個加密周期才能真正成功：第一個周期是遭受重創(chuàng)并學(xué)到有關(guān)加密運作的重要教訓(xùn)；第二個周期是獲得一些收益并感到舒適；第三個周期才能獲得可以傳承的財富。 對我個人來說，這是我經(jīng)歷的第二輪熊市，很快就會迎來第三輪牛市。

我感覺自己目前經(jīng)歷的一幕幕都似曾相識，因為我的確經(jīng)歷過 2019-2020 年的熊市周期。但我說的并不僅僅是價格下跌的趨勢，而是整體的氛圍：官方的監(jiān)管打壓，普通民眾逐漸對加密貨幣漠不關(guān)心或指責其為詐騙，存量資金將一種代幣上的收益轉(zhuǎn)投到另一種代幣的場內(nèi)搏殺模式。 如果你在上一個熊市或之前加入了加密貨幣市場，那么你可能也會有同感，這種熟悉感是一個巨大的優(yōu)勢，它來源于你過去在加密貨幣市場的經(jīng)歷，并能為下一次牛市的到來奠定基礎(chǔ)。

每個牛市和熊市都略有不同，但在總體情況上又相差無幾。 本文將根據(jù)我自己過去的經(jīng)驗，來探討一下下一輪牛市該何時開始。

似曾相識的市場

第一次牛市&崩盤

似曾相識的感覺通常只持續(xù)幾秒鐘，但目前的加密貨幣市場卻讓人產(chǎn)生了長達數(shù)年的似曾相識之感。 2017 年底，那時 BBC 的文章報道比特幣不斷刷新歷史新高，于是我?guī)е?FOMO 情緒開始接觸加密領(lǐng)域。

我買了一些比特幣，沒過多久價格就翻了一番。我感到非常興奮，覺得自己非常聰明，提前進入了一個全新的金融領(lǐng)域。這種興奮很快變成了自信，相信如果投資更多的新幣種和更便宜的代幣可以賺更多的錢。 因為我使用的第一個交易平臺（Bitstamp）沒有上架很多山寨幣，所以我在谷歌上搜索了最佳的山寨幣交易平臺，發(fā)現(xiàn)了 Gateio。我喜歡它的舊版用戶界面，我可以清楚地看到所有代幣符號，更重要的是還可以看到代幣的標識。

我通過閱讀他們的網(wǎng)站、白皮書進行了一些「研究」，所有這些項目看起來都具有革命性，去中心化的供應(yīng)鏈管理、去中心化的存儲，甚至去中心化的銀行！FOMO 情緒越來越強烈。

我不斷地把更多的獎學(xué)金投入到這些代幣上，但它們種類太多，而且看起來都很相似，所以我決定在沒有詳細調(diào)查的情況下根據(jù)代幣標識的顏色來選擇，我偏執(zhí)的認為「紅色代幣」能跑贏市場。

長話短說，我最終虧了很多錢。我不明白為什么會這樣？我使我的投資組合更多樣化，閱讀了白皮書，并相信這些項目會兌現(xiàn)他們建立產(chǎn)品時的承諾。

但它們都沒能建立任何實質(zhì)性的東西，只留下了一個網(wǎng)站和一篇白皮書。

這對于加密領(lǐng)域的新手來說很常見。貪婪、對新觀念的天真信仰以及缺乏關(guān)于加密市場運作的知識和經(jīng)驗導(dǎo)致了悲劇的發(fā)生。許多人損失過多以至放棄了加密領(lǐng)域。然而，那些留下來并從錯誤中學(xué)習的人有更大的成功機會。

我當時同樣感到失望，但又好奇到底出了什么問題。

這種好奇心是我繼續(xù)撰寫加密相關(guān)內(nèi)容的主要動力。雖然我的博客贊助可能不會為我?guī)硎裁词找?，但它讓我持續(xù)參與并了解真正重要的市場趨勢。在這篇文章中，我將介紹其中的兩個趨勢。

第二次牛市&崩盤

好奇心與貪婪是促使我早起的強大動力。 在 2017-2018 年的比特幣暴跌之后，我對加密貨幣仍然保持著濃厚的興趣并關(guān)注所有的新聞。2018 年底，這種對加密貨幣的熱情讓我在一家韓國 CEX 找到了第一份工作，我在那里度過了大約 4 年的時間，了解了市場做市商的工作方式，分析了數(shù)百種代幣，與他們的團隊交談，并參加了十幾場會議。 但當時的市場卻無聊而平靜，市場的相對平靜只是與我們當前市場階段的其中一個相似之處，其他相似之處包括： · 監(jiān)管機構(gòu)對 ICO（尤其是在亞洲）的打壓，與現(xiàn)在西方的監(jiān)管打壓相似。 · 迄今為止，加密貨幣被稱為騙局、龐氏至少 385 次。 · 等待機構(gòu)采用：機構(gòu)開始購買比特幣，與現(xiàn)在的現(xiàn)貨比特幣 ETF（待通過）相似。 · 博弈發(fā)生在場內(nèi)存量資金之間，而并沒有出現(xiàn)新資金的入場 · 等待加密貨幣大規(guī)模采用。

還有更多的相似之處，但與上一次熊市相比，現(xiàn)在在加密貨幣領(lǐng)域卻也不是任何敘事都沒有。 2018-2019 年的熊市確實沒什么可做的，那時沒有 DeFi，沒有 NFT，我所有的交易和持倉都在 CEX 上。最有趣的是 IEO，以及 EOS 代幣銷售，那次籌集了創(chuàng)紀錄的 42 億美元，卻幾乎沒有任何成果。 市場幾乎沒有令人興奮的東西。 然而事情似乎突然發(fā)生變化，在 2020 年初，我發(fā)現(xiàn)了一種新的熱門代幣 AMPL（Ampleforth），它完全改變了我對代幣經(jīng)濟學(xué)的理解，它是第一個具有彈性供應(yīng)的代幣。

AMPL 智能合約會根據(jù)目標價格（1.06 美元和 0.96 美元之間）自動增加或減少總供應(yīng)量，這個過程被稱為「重新調(diào)整基數(shù)」。如果價格超過 1.06 美元，那么凌晨 2 點，該協(xié)議將自動發(fā)行更多的 AMPL，以將價格降至目標水平。如果價格低于 0.96 美元，協(xié)議將銷毀多余的代幣。這意味著你擁有的不是一定數(shù)量的 AMPL，而是供應(yīng)量的一定百分比。投資者會看到他們的 AMPL 代幣數(shù)量增加或減少，這與其他任何貨幣的運作方式都不同。

它新奇且令人感到興奮，而且我還因此賺到了錢。我并沒有完全理解其中的要領(lǐng)（主要是猜測其他人在代幣 rebase 期間的行為），但我樂意看到錢包里 AMPL 代幣數(shù)量的增長。那時，它是一個新的熱門概念，而且非常罕見。

不久之后，越來越多的新熱門概念開始出現(xiàn)，最令人興奮的是 BAL 和 COMP 代幣流動性挖礦，它們按比例獎勵協(xié)議用戶免費代幣，獎勵的多少取決于你向智能合約存入的金額。

這是一個令人驚訝的時刻，也正是你應(yīng)該集中注意力的時候！

因為時不時地會出現(xiàn)一種創(chuàng)新的代幣模型，從而改變行業(yè)的發(fā)展軌跡。新代幣經(jīng)濟學(xué)的獨創(chuàng)性推動了行業(yè)的發(fā)展，并可能引發(fā)新一輪的牛市。

為什么他們會免費發(fā)放代幣呢？起初這真的讓人感到很費解，之前你要么需要在 ICO/IEO 中購買新代幣，要么為了獲得 5 美元的空投而完成數(shù)百萬個任務(wù)。 最瘋狂的是 Yearn Finance YFI 代幣的發(fā)放。我只需將我的穩(wěn)定幣存入 Curve，就能以 1000%+ APY 的利率賺取免費的 YFI。

隨著 SushiSwap 流動性挖礦的進行，情況變得越來越瘋狂。其機制是存入 ETH/USDT 以賺取 SUSHI，或購買 SUSHI 并將其存入 ETH/SUSHI LP 農(nóng)場以賺取更多 SUSHI。

這種 Pool2 代幣機制是一個真正的龐氏騙局，因為只有當更多的人加入時，SUSHI 的價格才會上漲。 每天都有數(shù)十個 Pool2 挖礦上線&崩盤。贏得比賽的博弈論很簡單：比別人早入場，盡可能挖更多的代幣，當新加入的資金少于代幣發(fā)行+離場資金時，就拋售代幣。最終，新礦數(shù)量不斷增加的同時也削弱了人們對他們的關(guān)注和投入的 ETH/USDT 數(shù)量。當代幣價格下跌導(dǎo)致 APY 降低，隨后 TVL 流向了收益更高的地方時，它們都崩盤了。 然而，這次崩潰是一個重要的教訓(xùn)，也是一個在加密領(lǐng)域不斷重復(fù)的模式，這最終為加密領(lǐng)域提供了最好的機會，只要您知道應(yīng)該何時退出。

牛市如何開始和結(jié)束

SecretsOfCrypto 在《通往山寨之路》中總結(jié)到，資金是如何通過比特幣進入加密貨幣生態(tài)系統(tǒng)并逐漸流向山寨幣。

我認為牛市故事還有一個關(guān)鍵因素：創(chuàng)新性印鈔。

這里的「印鈔」并不是指中央銀行的印鈔行為，盡管這確實有利于加密貨幣的價格，但我指的是加密貨幣固有的印鈔機。 在加密貨幣領(lǐng)域，我們會說我們討厭中央政府的印鈔行為，因為這會稀釋法定貨幣的購買力，加劇不平等，并最終導(dǎo)致貨幣崩盤。

然而，加密貨幣產(chǎn)業(yè)在印鈔方面是最擅長的，而且每次牛市都會變得更容易。 事實上，在比特幣首次推出后，過了幾年時間才誕生出新的競爭對手。

萊特幣是第一個山寨幣，于 2011 年推出，然后以太坊在 2015 年推出。后來的幾年，比特幣的分叉幣如 BCH、BSV 也相繼出現(xiàn)。這是原始的 Layer 1 Seaon。 這些比特幣分叉幣也讓 OG 印鈔機作為 BTC 持有者收到了新的代幣，如果你在發(fā)布當天賣掉它們就會盈利。

但是，發(fā)行一種新的代幣成本很高，因為這些 PoW 礦機需要電力來維護網(wǎng)絡(luò)安全。 得益于以太坊智能合約支持的 ERC20 代幣，發(fā)行新幣變得更加容易和便宜?，F(xiàn)在任何人都可以以低成本發(fā)行代幣，僅通過一個網(wǎng)站、白皮書和重大承諾就推出了數(shù)千種新代幣。 

 然而，以太坊和 ERC20 帶來的最大影響不是技術(shù)上的，而是社會上的。在 ERC20 之前，代幣主要被視為支付或貯藏價值的貨幣，但隨著 ERC20 的出現(xiàn)，代幣化有了一切可能。隨著加密貨幣價格的上漲，加密貨幣的使用場景也隨之增加。 

 然后，忽然之間，價格暴跌了。 

 暴跌發(fā)生的原因是流入加密貨幣系統(tǒng)的資金無法支持每天推出的新代幣的指數(shù)級增長，我們印制了過多的代幣來滿足需求。隨著流通代幣數(shù)量的增加，注意力變得分散，導(dǎo)致人們對投資方向感到困惑。 在 DeFi Summer，類似的模式再次出現(xiàn)。 在這段時間里，協(xié)議通過空投向流動性提供者或用戶免費發(fā)放代幣，這些代幣都說空投是為了讓協(xié)議符合加密貨幣的去中心化精神。 

 回到 2017 年 ICO 破滅時期，似乎所有東西都需要一個代幣來發(fā)揮作用?，F(xiàn)在，在 DeFi 領(lǐng)域，協(xié)議需要一個代幣來進行治理，我們目前還主要處于這個階段，但對 DeFi 治理的失望正在迅速增加。 然而，這些代幣背后的真正動機是為了激活流動性。沒有流動性，像 Aave、Uniswap 或 Curve 這樣的協(xié)議就沒有價值。 就像 2017 年一樣，DeFi 崩盤是因為每天發(fā)行的代幣超過了進入系統(tǒng)的資金。

故事不同，但崩盤的根本原因是相同的。 有趣的是，NFT 也因為同樣的原因經(jīng)歷了崩盤。Crypto Punks 和 BAYC 讓錯過機會的人 FOMO，導(dǎo)致新的 NFT 誕生，而當新的 NFT 通貨膨脹無法維持價格水平時，市場最終崩潰。 目前，只有少數(shù) NFT 系列設(shè)法幸存下來，這讓我感到 NFT 市場可能正接近谷底。

新牛市：新故事，相同機制

簡要回顧一下 SecrestsOfCrypto 的《通向山寨幣季》，文中說到牛市開始于新的法幣資金進入比特幣，然后資金逐漸流向較低市值的代幣。

但我認為牛市的賺錢機會將在新資金進入系統(tǒng)之前開始，通過創(chuàng)新的杠桿和現(xiàn)有加密資本的循環(huán)利用。

一個典型的例子是 DeFi 熱潮：在以太坊和比特幣價格暴漲之前，DeFi 代幣就已經(jīng)有了起色。加密行業(yè)的原住民們存入以太坊、穩(wěn)定幣來獲取全新的代幣，這些代幣正在講述一個新金融體系的故事。有些人在拋售這些代幣，但許多人相信這個故事并堅持持有 DeFi 代幣。

DeFi 預(yù)熱牛市泡沫和從中產(chǎn)生的財富足夠吸引新手進入加密系統(tǒng)，購買以太坊和比特幣。當然，低利率環(huán)境比我們相對溫和的印鈔產(chǎn)生的影響大得多，關(guān)于這一點我們稍后再談。

最讓我感興趣的是，在 DeFi 熱潮之前，DeFi 的基礎(chǔ)設(shè)施其實就已經(jīng)搭建好了，但在流動性挖礦成為熱點之前，很少有人關(guān)心 DeFi。

我們目前正處于一個類似的前 DeFi 牛市季節(jié)，為創(chuàng)新的印鈔和引人注目的敘事奠定基礎(chǔ)，一些頂級機會有可能產(chǎn)生比我們在本次熊市期間看到的一些短期敘事更大的回聲泡沫。

每一項創(chuàng)新都值得單獨撰寫一篇文章，我將簡要介紹這些創(chuàng)新對回聲泡沫印鈔的重要性。

再質(zhì)押

EigenLayer 正處于這一敘事的前沿。 簡單來說，以太坊的安全性可以通過允許以太坊持有者「再質(zhì)押」他們的 ETH 來同時保護多個網(wǎng)絡(luò)。然而，這帶來了更高的風險，為了補償，再質(zhì)押的持有者可以獲得更高的回報，即獲得一種新的山寨幣，它承諾將改變我們生活的世界。

許多挖礦龐氏經(jīng)濟策略將會被發(fā)明，每一種策略都更有創(chuàng)意，以此來阻止您出售代幣，我們的重點是尋找那些能產(chǎn)生飛輪效應(yīng)的代幣，使得去中心化應(yīng)用程序（dApp）的采用能隨著代幣通貨膨脹而增長。Stader 的 rsETH 就是一個具有流動性的再質(zhì)押代幣。

然而，再質(zhì)押是一個超越以太坊范圍的更宏大的敘事。Cosmos 最早推出了「復(fù)制安全性」的概念，ATOM 質(zhì)押者將其安全性「出租」給其他區(qū)塊鏈，第一個是 Neutron。我預(yù)計更多的區(qū)塊鏈將出現(xiàn)再質(zhì)押的想法，就像他們在 DeFi 夏季期間追求流動性挖礦獎勵一樣。 我們的任務(wù)是了解再質(zhì)押是如何運作的，因為在回聲泡沫開始之后，時間就是金錢。

比特幣生態(tài)DeFi

這是一個全新的敘事，即使在 EVM DeFi 愛好者中也鮮為人知。

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