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來(lái)源：Coindesk

作者：律師事務(wù)所Troutman Pepper合伙人

編譯：比推BitpushNews Mary Liu

加密貨幣已經(jīng)“不合規(guī)”了，尤其是其“商業(yè)模式”，至少美國(guó)證券交易委員會(huì) (SEC) 主席Gary Gensler這樣認(rèn)為。

由于這種觀點(diǎn)在美國(guó)負(fù)責(zé)證券監(jiān)管的機(jī)構(gòu)中普遍存在，因此涉及加密的執(zhí)法行動(dòng)達(dá)到歷史最高水平也不足為奇。

在短短幾年內(nèi)，我們目睹了所謂不受監(jiān)管的“狂野西部”變成了 SEC 的“靶心”，除SEC外，商品和期貨交易委員會(huì) (CFTC) 和司法部 (DOJ) 也經(jīng)常來(lái)“補(bǔ)刀”。

毫無(wú)疑問(wèn)，這些監(jiān)管機(jī)構(gòu)并沒(méi)有隱藏秘密，至少在他們對(duì)執(zhí)法工作的興趣方面是這樣。

他們已采取措施，包括追查他們眼中認(rèn)為的可能誤導(dǎo)投資者或非法推廣加密貨幣的頭部參與者。 這些執(zhí)法行動(dòng)引起了主流媒體的關(guān)注，其中一些行動(dòng)通過(guò)數(shù)百萬(wàn)美元的和解解決。

然而，這些執(zhí)法行動(dòng)中最令人驚訝的方面是它們是如何執(zhí)行任務(wù)的。 人們可能會(huì)期待新一波旨在監(jiān)管加密貨幣和其他數(shù)字資產(chǎn)的立法，但你錯(cuò)了，執(zhí)法行動(dòng)告訴人們他們?nèi)匀还什阶苑?，這些行動(dòng)所依據(jù)的法律在某些案例下已有 90 年歷史。

隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)依靠對(duì)現(xiàn)有法律的牽強(qiáng)解釋加大執(zhí)法力度，出現(xiàn)了兩個(gè)問(wèn)題：1、SEC的下一步目標(biāo)是什么？ 2、過(guò)時(shí)的證券法&加密貨幣行業(yè)，哪個(gè)會(huì)被首先淘汰？

下一步目標(biāo)是什么？ 加密錢包

在密切觀察監(jiān)管機(jī)構(gòu)的行動(dòng)后，我們預(yù)計(jì)，加密錢包和某些數(shù)字資產(chǎn)交易將成為下一個(gè)目標(biāo)。

根據(jù)之前的聯(lián)邦執(zhí)法行動(dòng)以及這些機(jī)構(gòu)在通知中發(fā)出的信號(hào)，我們預(yù)計(jì)數(shù)字資產(chǎn)執(zhí)法將以兩種方式開(kāi)展：1934 年《證券交易法》（“交易法”）可能被解釋為涵蓋對(duì)加密錢包的監(jiān)管，作為受反洗錢和了解你的客戶法（AML/KYC）約束的經(jīng)紀(jì)商和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，混合器等工具將面臨數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域合規(guī)性的挑戰(zhàn)。

我們預(yù)測(cè)SEC的下一個(gè)監(jiān)管領(lǐng)域涉及對(duì)作為經(jīng)紀(jì)商的加密錢包的監(jiān)管。

這一概念首先由 SEC 在其向 Coinbase 發(fā)出的 Wells 通知中提出，該通知是在起訴加密貨幣交易所之前發(fā)出的。 在通知中提出、并在訴訟中反復(fù)提起的其他指控和文字中，SEC 指控 Coinbase Wallet（一款為用戶提供數(shù)字資產(chǎn)自我托管服務(wù)的產(chǎn)品）作為未注冊(cè)經(jīng)紀(jì)人運(yùn)營(yíng)，違反了《交易法》。

在回應(yīng) Wells 通知時(shí)，Coinbase 辯稱，其錢包產(chǎn)品只不過(guò)是軟件，并且不執(zhí)行經(jīng)紀(jì)活動(dòng)慣用的任何傳統(tǒng)功能。 特別是，《交易法》將“經(jīng)紀(jì)商”定義為“從事為他人進(jìn)行證券交易業(yè)務(wù)的任何平臺(tái)”。

Coinbase的理由是，錢包只能用來(lái)與二級(jí)市場(chǎng)交易進(jìn)行接口，而從Coinbase的角度來(lái)看，這些二級(jí)市場(chǎng)交易不涉及投資合約，因此它們不是證券。 Coinbase 進(jìn)一步辯稱，之前每次使用“錢包互換”功能時(shí)都會(huì)收取 1% 的費(fèi)用（現(xiàn)在已取消），但這并不能改變SEC的分析。

SEC 并不相信。 該機(jī)構(gòu)起訴了 Coinbase 和幣安，指控這兩家公司的錢包服務(wù)以未注冊(cè)的經(jīng)紀(jì)自營(yíng)商身份運(yùn)營(yíng)。

TradFi 交易

我們預(yù)測(cè)，SEC執(zhí)法范圍擴(kuò)大的第二個(gè)領(lǐng)域是加強(qiáng)對(duì)從事數(shù)字資產(chǎn)交易的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。 隨著人們對(duì)新加密工具和服務(wù)的日益關(guān)注，我們預(yù)計(jì)設(shè)計(jì)、實(shí)施和維護(hù)合規(guī)系統(tǒng)以遵守 AML/KYC 法律將為這些機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)，因此，它將很快成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)的目標(biāo)。

特別是，在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域執(zhí)行 AML/KYC 法律將要求這些機(jī)構(gòu)在很大程度上依賴其無(wú)法控制的信息。 以擬議的標(biāo)記交易的內(nèi)部政策為例，其中超過(guò) 10% 的價(jià)值可以追溯到資產(chǎn)被盜的收益。

實(shí)際上，能夠進(jìn)行此類標(biāo)記的合規(guī)計(jì)劃將需要第三方的合作，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了加密貨幣內(nèi)外大多數(shù)公司的能力。

首先，無(wú)論是政府實(shí)體還是私人調(diào)查機(jī)構(gòu)，必須了解盜竊行為，并且必須追蹤和識(shí)別所涉及的錢包/代幣。 然后必須創(chuàng)建一個(gè)存儲(chǔ)庫(kù)來(lái)維護(hù)該信息。 在某種程度上，需要多個(gè)此類存儲(chǔ)庫(kù)來(lái)跟蹤與許多盜竊和黑客行為相關(guān)的貨幣流動(dòng)，這種擴(kuò)散只會(huì)使問(wèn)題的解決成本更高。 最后，一旦公司想要篩查非法和有問(wèn)題的交易，它就必須針對(duì)每筆交易篩查數(shù)據(jù)，標(biāo)記有問(wèn)題的交易。

除了最后一步之外的每一步，金融機(jī)構(gòu)都必須依靠其他人的工作來(lái)產(chǎn)生有助于推動(dòng)合規(guī)計(jì)劃的投入。 這種去中心化使得合規(guī)成本高昂，無(wú)論是時(shí)間還是金錢。

執(zhí)法范圍快速擴(kuò)大

加密執(zhí)法的范圍正在迅速擴(kuò)大，已經(jīng)讓一些參與者開(kāi)始思考下一步。

Coinbase 首席執(zhí)行官Brian Armstrong在倫敦金融科技周期間表示，由于缺乏“監(jiān)管清晰度”，“任何方向都可以考慮，包括離開(kāi)美國(guó)或任何必要的事情?！?不難想象，大多數(shù)加密市場(chǎng)參與者都同意Armstrong的說(shuō)法，“我們只是想要一本明確的規(guī)則手冊(cè)?！?/p>

但是，負(fù)責(zé)監(jiān)管的各個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)并沒(méi)有制定一套明確的規(guī)則來(lái)監(jiān)管加密貨幣領(lǐng)域，而是依賴于對(duì)數(shù)十年前的法律條款，而這些法律在其成立之初，他們不可能考慮的到數(shù)字資產(chǎn)所依賴的技術(shù)。

在某些方面，它引出了一個(gè)問(wèn)題：加密市場(chǎng)參與者是否真的將其商業(yè)模式設(shè)為“不合規(guī)”，或者說(shuō)不合規(guī)的出現(xiàn)僅僅是監(jiān)管混亂的副產(chǎn)品？

在我們等待監(jiān)管合規(guī)手冊(cè)的同時(shí)，投資者和交易所應(yīng)與法律合規(guī)團(tuán)隊(duì)合作，以確保他們的交易符合聯(lián)邦證券法和銀行法規(guī)及其在加密貨幣行業(yè)中的應(yīng)用的不斷不同的解釋。 每筆交易都會(huì)帶來(lái)獨(dú)特的監(jiān)管障礙，這些障礙是聯(lián)邦機(jī)構(gòu)堅(jiān)持將數(shù)十年歷史的舊法規(guī)應(yīng)用于快速發(fā)展的行業(yè)而造成的。