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撰文：Alfred，LDCapital

Crypto 世界的理想狀態(tài)是去中心化，無需許可，以數(shù)字規(guī)則運(yùn)行的系統(tǒng)，這聽起來與傳統(tǒng)的監(jiān)管有些矛盾，但當(dāng)前 crypto 行業(yè)的發(fā)展與全球各監(jiān)管主體正在快速融合，或許很多 crypto 原生者不喜歡，不過各國法案頻出，監(jiān)管動態(tài)已成行業(yè)發(fā)展的絕對焦點(diǎn)。

相信主權(quán)自由和數(shù)學(xué)秩序在未來依然是行業(yè)的核心，但新事物想要大規(guī)模融入到已有的世界秩序中，在全球范圍被快速推廣和發(fā)展，與監(jiān)管的博弈和融合是不可避免的必經(jīng)之路。本文將從行業(yè)觀察者的角度梳理 2023 年最重要趨勢的當(dāng)前進(jìn)程（* 鑒于各國監(jiān)管的常用習(xí)慣，本文對廣義的加密資產(chǎn)，數(shù)字資產(chǎn)更多使用虛擬資產(chǎn)指代）。

一、新加坡?—?虛擬資產(chǎn)監(jiān)管的領(lǐng)先者

在三箭資本和 FTX 破產(chǎn)后，新加坡的監(jiān)管變得更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格，發(fā)展速度有所放緩，但是因為其穩(wěn)定的政策和開放的環(huán)境，新加坡依然是全球 Web3 公司和創(chuàng)業(yè)者的首選地之一。

1、MAS 的三類別虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架

新加坡金融管理局（*MAS）是新加坡的中央銀行和綜合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同時負(fù)責(zé)監(jiān)管 Web3 行業(yè)。MAS 對虛擬資產(chǎn)采取功能監(jiān)管、分類監(jiān)管的思路，從而進(jìn)行合法化的監(jiān)管。

根據(jù) MAS 在 2020 年 5 月修訂發(fā)布的《數(shù)字代幣發(fā)行指南》，虛擬資產(chǎn)的功能和特征將其分為三類：證券型代幣（*Security Token）；支付型代幣（*Payment Token）；功能型代幣（*Utility Token）。其中，支付型代幣中 eMoney 為電子貨幣，DPT 為數(shù)字支付型代幣，是以支付為目的的加密貨幣（* 如 BTC,ETH）。

來源：Web3 小律

若歸類為證券型代幣受到《證券與期貨法》（*SFA）監(jiān)管，支付型代幣受到《支付服務(wù)法》（*PSA）監(jiān)管，功能型代幣暫未有明確監(jiān)管法規(guī)。被納入 SFA，PSA 監(jiān)管下的資產(chǎn)需要從 MAS 獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，取得相應(yīng)的準(zhǔn)入牌照才能進(jìn)行合規(guī)運(yùn)營。同時，所有虛擬資產(chǎn)活動，與其他金融活動一樣，都需要履行反洗錢和反恐怖融資的合規(guī)和監(jiān)管。

2、推出穩(wěn)定幣最終監(jiān)管框架

2023 年 8 月 15 日，MAS 宣布了穩(wěn)定幣最終版監(jiān)管框架，旨在確保新加坡監(jiān)管的穩(wěn)定幣具有高度的價值穩(wěn)定性，成為全球首批將穩(wěn)定幣納入本地監(jiān)管體系的司法管轄區(qū)之一。

根據(jù)監(jiān)管框架的定義，穩(wěn)定幣是數(shù)字支付代幣（*DPT），適用于在新加坡發(fā)行的與新加坡元或任何 G10 貨幣掛鉤的單幣種穩(wěn)定幣 (*SCS)，保持相對恒定價值。此類 SCS 的發(fā)行人必須滿足四個方面的關(guān)鍵要求：價值穩(wěn)定性；資本要求；按面值贖回；信息披露。

當(dāng)受到良好監(jiān)管以保持這種價值穩(wěn)定性時，穩(wěn)定幣可以作為值得信賴的交換媒介來支持創(chuàng)新，包括數(shù)字資產(chǎn)的“鏈上”購買和銷售。同時，只有滿足該框架下所有要求的穩(wěn)定幣發(fā)行人才能向 MAS 申請其穩(wěn)定幣被認(rèn)可并貼上「MAS 監(jiān)管的穩(wěn)定幣」標(biāo)簽。該標(biāo)簽將使用戶能夠輕松地區(qū)分 MAS 監(jiān)管的穩(wěn)定幣與其他數(shù)字支付代幣，包括不受 MAS 穩(wěn)定幣監(jiān)管框架約束的「穩(wěn)定幣」。如果用戶選擇交易不受 MAS 框架監(jiān)管的穩(wěn)定幣，則應(yīng)針對隨之而來的風(fēng)險做出自己明智的決定。

二、中國香港?—?以最大加速度發(fā)展虛擬資產(chǎn)

在經(jīng)過幾年的沉寂后，從 2022 年 10 月 31 日香港財庫局發(fā)布的《香港虛擬資產(chǎn)發(fā)展政策宣言》開始，重新加速擁抱虛擬資產(chǎn)行業(yè)，并在 2023 年頻頻落地政策展示決心。在香港金融發(fā)展局發(fā)布 2022/23 年報中，香港正在將自己定位為開發(fā)虛擬資產(chǎn)和科技互補(bǔ)的全球領(lǐng)導(dǎo)者。

1、香港特色的雙牌照制度

香港目前針對虛擬資產(chǎn)交易平臺運(yùn)營者的發(fā)牌制度為“雙牌照”制度。一類牌照針對“證券型代幣”，使用于《證券及期貨條例》監(jiān)管和發(fā)牌制度，另一個牌照針對“非證券型代幣”，適用于《打擊洗錢條例》的發(fā)牌制度。香港證監(jiān)會此前表示，虛擬資產(chǎn)的條款和特點(diǎn)可能隨時間演變，“證券型代幣”和“非證券型代幣”的界定標(biāo)準(zhǔn)也可能變化，故虛擬資產(chǎn)平臺為確保合規(guī)，應(yīng)持有雙牌照。

• 《證券及期貨條例》的 12 號牌照

香港在此前就具備較為完善的牌照準(zhǔn)入制度，若虛擬資產(chǎn)被歸類到證券型代幣，則需要申請證券類相關(guān)準(zhǔn)入牌照。目前經(jīng)營虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)必須要申領(lǐng)的牌照有三種，即 1 號牌、7 號牌照和 VASP 牌照，另外，根據(jù)實際經(jīng)營的需要，4 號牌和 9 號牌也可能需要申領(lǐng)。

來源：LD Captial

• VASP 牌照

虛擬資產(chǎn)服務(wù)提供者（*VASP）發(fā)牌制度來自《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（修訂）條例》的新增條例，2022 年 12 月，香港立法會三讀通過并刊憲了該法案，成為香港首部涉及監(jiān)管虛擬資產(chǎn)的法案。

根據(jù)《2022 年打擊洗錢及恐怖分子資金籌集（修訂）條例》，將虛擬資產(chǎn)定義如下：虛擬資產(chǎn)是一種加密保護(hù)數(shù)字價值，通過計算單位或所儲存經(jīng)濟(jì)價值的形式表述;可作為交易媒介為貨品或服務(wù)付款、清償債務(wù)、投資；或用于對虛擬資產(chǎn)相關(guān)事務(wù)的管理、運(yùn)作、條款改變進(jìn)行投票；可以電子方式轉(zhuǎn)移、儲存或買賣；證監(jiān)會或財庫局長可以通過憲報刊登方式擴(kuò)大或縮小虛擬資產(chǎn)的范圍。《打擊洗錢條例》關(guān)于 VA 的定義將涵蓋市場上大部分的虛擬貨幣，包括 BTC、ETH、穩(wěn)定幣（*Stablecoin）、實用型代幣（*Utility Token）和治理代幣（*Governance Token）等。

當(dāng)前已經(jīng)持有 1、7 號牌照的虛擬資產(chǎn)交易平臺也需要向證監(jiān)會申請 VASP 牌照，但適用簡化的申請程序。在 8 月 3 日，HashKey 和 OSL 通過簡易程序申請 1 號牌和 7 號牌照升級，并在短時間內(nèi)獲得零售服務(wù)的批準(zhǔn)，將拓展業(yè)務(wù)范圍，從僅面向?qū)I(yè)投資者擴(kuò)展至零售用戶。

同時，《打擊洗錢條例》對于「原有虛擬資產(chǎn)交易所」提供過渡安排，規(guī)定 2024 年 6 月 1 日前為過渡期。已持有 1、7 號牌照的虛擬資產(chǎn)交易平臺 但還未獲 VASP 牌照的， 證監(jiān)會建議實施 12 個月的過渡期安排。對無意申請牌照的應(yīng)著手預(yù)備以有序方式結(jié)束其于香港的業(yè)務(wù)，結(jié)業(yè)的期限為 2024 年 5 月 31 日。簡單來說，2024 年 6 月 1 日起，無 VASP 牌照的虛擬資產(chǎn)交易所將無法合規(guī)運(yùn)營。

2、加速發(fā)展穩(wěn)定幣

對于穩(wěn)定幣，SFC 在《咨詢總結(jié)》中也明確表示：香港金管局已于 2023 年 1 月發(fā)布了《加密資產(chǎn)和穩(wěn)定幣討論文件的咨詢總結(jié)》，表示將在 2023/24 年落實穩(wěn)定幣的監(jiān)管安排，將建立針對穩(wěn)定幣相關(guān)的活動持牌、許可制度。在穩(wěn)定幣受到規(guī)管前，SFC 認(rèn)為穩(wěn)定幣不應(yīng)納入以供零售買賣。5 月 18 日，香港金融管理局宣布了啟動“數(shù)碼港元”先導(dǎo)計劃，共有 16 家來自金融、支付和科技行業(yè)的公司被選中參加 2023 年首輪試驗。先導(dǎo)項目深入研究六類潛在用例，包括全面支付、可編程支付、離線支付、Token 存款、Web3 交易結(jié)算和 Token 資產(chǎn)結(jié)算。在今年 9 月 19 日的萬向區(qū)塊鏈周上，香港立法會議員邱達(dá)根表示港元穩(wěn)定幣監(jiān)管規(guī)范或在明年 6 月推出。

三、阿聯(lián)酋?—?建立起第一個量身定制的虛擬資產(chǎn)制度

迪拜虛擬資產(chǎn)監(jiān)管局（*VARA）于 2022 年 3 月成立，是全球首個專門設(shè)立以監(jiān)管虛擬資產(chǎn)行業(yè)的政府機(jī)構(gòu)，旨在負(fù)責(zé)管理和監(jiān)督迪拜（* 包括特別開發(fā)區(qū)和自由區(qū)，但不包括迪拜國際國際金融中心）的虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域相關(guān)的活動。此前，幣安、Okx、crypto.com、Bybit 等都在迪拜拿了 MVP 牌照并開設(shè)公司。2023 年 2 月 7 日，根據(jù) 2022 年迪拜酋長國虛擬資產(chǎn)監(jiān)管法第 (4) 號，經(jīng)董事會最終批準(zhǔn)，迪拜虛擬資產(chǎn)監(jiān)管局 （*VARA）發(fā)布了 2023 虛擬資產(chǎn)和監(jiān)管活動條例，該條例一經(jīng)發(fā)布立即生效，要求所有在阿聯(lián)酋地區(qū)開展虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)或提供服務(wù)的市場參與者（* 除兩個金融自由區(qū) ADGM,DIFC 之外）必須獲得阿聯(lián)酋證券和商品管理局（*SCA）或 VARA的批準(zhǔn)和許可。

VARA 確定了七種不同的虛擬資產(chǎn)（*VA）活動，涵蓋咨詢服務(wù)、經(jīng)紀(jì)自營商服務(wù)、托管服務(wù)、兌換服務(wù)、借貸服務(wù)、管理及投資服務(wù)、轉(zhuǎn)賬結(jié)算服務(wù)。許可流程分為四個階段：臨時許可、準(zhǔn)備和運(yùn)營最小可行產(chǎn)品（*MVP）許可以及所謂的完全市場產(chǎn)品（*FMP）許可，在階段性 (4) FMP 許可證批準(zhǔn)之前”，MVP 許可證持有者不可向大眾零售消費(fèi)者提供服務(wù)（* 允許向迪拜符合條件的散戶和機(jī)構(gòu)投資者提供相關(guān)虛擬資產(chǎn)服務(wù)）。當(dāng)前，有三家公司正式取得了相關(guān)許可活動的 VASP 牌照，幣安、OKX、Bybit 等處于 MVP 的不同階段。

來源：VARA 公共登記冊

迪拜政府采取最為大膽且積極的態(tài)度對待虛擬資產(chǎn)的發(fā)展，不僅推動建立獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和政策，還大力發(fā)展人工智能和元宇宙，已迅速成為虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域具有影響力的國際參與者。

四、歐洲?—?歐盟推出當(dāng)前最完整的統(tǒng)一虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架

1、歐盟

歐盟于 2023 年 5 月 31 日正式簽署了具有里程碑意義的法規(guī)?—?— 加密資產(chǎn)市場監(jiān)管法案(*MiCA)，于 6 月 9 日在歐盟官方公報(*OJEU)上發(fā)表。這標(biāo)志著全球首個監(jiān)管最為完整、框架最為清晰的統(tǒng)一性虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架已經(jīng)出現(xiàn)，該法案將提供歐盟 27 個成員國一個通用虛擬資產(chǎn)監(jiān)管制度，創(chuàng)造一個覆蓋 4.5 億人規(guī)模的統(tǒng)一市場。

該法案合計 150 頁，提供了一個完整的監(jiān)管框架（* 也很復(fù)雜）供公司和個人在對應(yīng)章節(jié)查看具體條例，主要包括監(jiān)管的范圍與定義、加密資產(chǎn)的分類及相關(guān)法規(guī)、加密資產(chǎn)服務(wù)商的監(jiān)管條例、監(jiān)管當(dāng)局等。根據(jù)本法案，任何向公眾提供加密資產(chǎn)的公司都需要發(fā)布一份公平、清晰的白皮書，警告風(fēng)險而不誤導(dǎo)潛在買家，向監(jiān)管當(dāng)局注冊并為穩(wěn)定幣保留適當(dāng)?shù)你y行式儲備。

來源：LD Captial

MiCA 將加密資產(chǎn)定義為：使用分布式賬本技術(shù)或類似技術(shù)以電子方式轉(zhuǎn)移和存儲的價值或權(quán)利的數(shù)字表示形式。在加密資產(chǎn)分類方面，MiCA 將資產(chǎn)分為電子貨幣代幣、資產(chǎn)參考代幣和二者之外的加密資產(chǎn)，其中電子貨幣是指通過參考一種官方貨幣的價值來維持穩(wěn)定價值的加密資產(chǎn)，主要涉及法規(guī)第四章；資產(chǎn)參考代幣是指非電子貨幣代幣的加密資產(chǎn)，旨在通過參考另一種價值、權(quán)利或組合來維持穩(wěn)定的價值，包括一種或多種官方貨幣，主要涉及法規(guī)第三章；實用代幣是指僅用于提供對發(fā)行人提供的商品或服務(wù)訪問權(quán)限的一種加密資產(chǎn)，主要涉及法規(guī)第五章。根據(jù)現(xiàn)有法案，MiCA 并未對證券類代幣和 NFT 給出明確的監(jiān)管方法，對當(dāng)前加密市場已有代幣的具體劃分也需要更多的實際用例來進(jìn)行解釋。

來源：Mayer Brown 律師行

MiCA 將經(jīng)過 18 個月的過渡期，于 2024 年 12 月 30 日正式實施，到 2025 年中期，該委員會將報告是否需要進(jìn)一步的法律來滿足 NFT 和去中心化金融的需求。

2、英國

在歐盟的 MiCA 法案出臺后，英國也在加速虛擬資產(chǎn)的立法，在 2023 年 6 月 19 日英國上議院批準(zhǔn)了《金融服務(wù)和市場法案》(*FSMB)，6 月 29 日該法案經(jīng)過了英國國王查爾斯批準(zhǔn)，而皇家批準(zhǔn)是在立法者同意后的一個程序性步驟，使加密貨幣納入 FSMB 成為法律監(jiān)管的范圍，該法案還增加了監(jiān)督加密貨幣促銷的措施。

英國金融服務(wù)部長 Andrew Griffith 在一份聲明表示，在英國退出歐盟后，英國能夠控制自己的金融服務(wù)規(guī)則手冊，使加密貨幣資產(chǎn)的監(jiān)管能夠支持其在英國的安全采用，在 7 月 28 日，英國和新加坡已同意共同制定和實施加密貨幣和數(shù)字資產(chǎn)的全球監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

五、美國?—?虛擬資產(chǎn)世界發(fā)展的關(guān)鍵

美國證券交易委員會（*SEC）在近年來四處出擊，使美國成為全球最嚴(yán)厲的監(jiān)管者，但美國的傳統(tǒng)金融和加密企業(yè)也在努力推進(jìn)行業(yè)發(fā)展和監(jiān)管融合，自 2022 年來，美國立法者已將 50 項以上的數(shù)字資產(chǎn)法案提交給國會。當(dāng)前，美國的監(jiān)管既是發(fā)展的關(guān)鍵阻力，也是未來發(fā)展的重要加速器，因其關(guān)乎加密世界當(dāng)前最重要的流動性來源?—?—美元的流動。

1、SEC 與 CFTC

• SEC 與豪威測試

美國證券交易委員會（*SEC），是根據(jù)《1934 年證券交易法》成立、直屬美國聯(lián)邦政府的獨(dú)立機(jī)關(guān)、準(zhǔn)司法機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)美國的證券監(jiān)督和管理工作，為美國證券業(yè)最高主管機(jī)關(guān)。SEC 行使由國會授予的權(quán)利。保證公共公司不存在財務(wù)欺詐，提供誤導(dǎo)性的信息，內(nèi)幕交易或者其他違反各項證券交易法的行為，否則將面臨民事訴訟。

隨著帶有金融屬性的加密資產(chǎn)的發(fā)展，SEC 會通過在 2019 年 4 月 3 日發(fā)布的名為「虛擬資產(chǎn)是否屬于投資合同」的分析框架來分析某一種加密資產(chǎn)是否屬于證券，進(jìn)而判斷是否受到 1933 年《證券法》和 1934 年《證券交易法》的監(jiān)管和約束，判斷的重要方法是「豪威測試」：是否屬于金錢的投資？是否是發(fā)行方和投資者共同的事業(yè)？該投資是否有合理的期待利益，且期待利益來自于他人的努力？SEC 和聯(lián)邦法院都曾強(qiáng)調(diào)豪威測試是靈活的（* 主觀性也較強(qiáng)），若一種加密資產(chǎn)經(jīng) SEC 豪威測試將定義為證券，將被納入監(jiān)管。

來源：Web3 小律

• SEC 監(jiān)管對加密世界的困擾

現(xiàn)任證監(jiān)會主席 Gary Gensler 曾多次在公開場合表示，除了比特幣這類絕對去中心化的虛擬貨幣外，絕大多數(shù)加密代幣都符合投資合同測試，都應(yīng)被視為「證券」，從而需要向美國證券交易委員會登記其投資合同的要約和銷售或滿足豁免要求。同時，鑒于大多數(shù)加密代幣都受證券法的約束，因此大多數(shù)加密中介機(jī)構(gòu)也必須遵守證券法。

代幣被定義為證券將意味著加密資產(chǎn)發(fā)行者或交易平臺要付出高昂的成本和費(fèi)用來適配美國當(dāng)前已經(jīng)較為完備和嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時，將會持續(xù)被監(jiān)管部門定期審查與合法執(zhí)法。最重要的是，以已有的法規(guī)（* 而沒有適配性的修訂）進(jìn)行監(jiān)管約束，將會從根本上改變已有加密資產(chǎn)行業(yè)的運(yùn)作方式，阻礙當(dāng)前的運(yùn)營和未來的創(chuàng)新探索。

• CFTC 擁抱加密但依然嚴(yán)格

美國商品期貨交易委員會（*CFTC）是美國政府于 1974 年設(shè)立的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，美國國會授權(quán) CFTC 管理和執(zhí)行美國 1936 年《商品交易法》（*CEA）及其頒布的法規(guī)。主要負(fù)責(zé)監(jiān)管美國商品期貨、期權(quán)和金融期貨、期權(quán)市場。

當(dāng)前美國 CFTC 主席 Rostin Behnam 在接受采訪時表示，CFTC 與 Gary Gensler 領(lǐng)導(dǎo)的 SEC 在加密貨幣監(jiān)管方法上存在明顯的差異，他認(rèn)為當(dāng)前許多加密資產(chǎn)屬于商品而不是證券，比如 BTC 和 ETH，同時抨擊了 SEC 的加密貨幣監(jiān)管方法：「我強(qiáng)烈反對執(zhí)法監(jiān)管。我已經(jīng)盡我所能保持透明?！彼€稱金融創(chuàng)新是符合國家利益，并將加密創(chuàng)新與其他」市場結(jié)構(gòu)的里程碑時刻「進(jìn)行了比較，例如“20 年前從場內(nèi)交易轉(zhuǎn)向電子交易」。

但在近期 CFTC 向市場展示了其嚴(yán)厲的監(jiān)管，其連續(xù)對三個涉及衍生品的 DeFi 項目進(jìn)行執(zhí)法，對 Opyn，Inc.，ZeroEx，Inc.,和 Deridex,Inc.三家位于美國的區(qū)塊鏈公司進(jìn)行處罰，公司最終認(rèn)罰和解。大家在過去可能因為 SEC 的執(zhí)法和 CFTC 的積極態(tài)度認(rèn)為 CFTC 是一個溫和友好的機(jī)構(gòu)，但當(dāng)前大家會意識到 CFTC 的監(jiān)管在某些領(lǐng)域上甚至?xí)訃?yán)厲。

2、比特幣現(xiàn)貨 ETF

• ETF 與比特幣現(xiàn)貨 ETF

ETF 是一種開放式投資基金，全稱為交易型開放式指數(shù)基金，又稱交易所基金。ETF 投資組合由發(fā)行基金股份（* 部分所有權(quán)）的公司持有，作為一種指數(shù)型投資產(chǎn)品，是一種可以追蹤廣泛指數(shù)以及該指數(shù)的子版塊或者行業(yè)板塊的投資基金。ETF 根據(jù)各指數(shù)的編制方式組成投資組合，通過交易 ETF 的方式即可完成對一系列標(biāo)的資產(chǎn)組合的交易，進(jìn)而達(dá)成風(fēng)險分散的目的。常見的有金融股、能源股或大宗商品的 ETF。

比特幣現(xiàn)貨 ETF 主要投資于與比特幣相關(guān)的現(xiàn)貨資產(chǎn)，比特幣現(xiàn)貨 ETF 遵循比特幣的價格，使投資者可以在常規(guī)交易所買賣基金份額，使得投資者能夠在不實際持有加密貨幣的情況下獲得比特幣價格波動的敞口。

• 為何比特幣現(xiàn)貨 ETF 如此重要

ETF 將會簡化投資者的投資流程并降低門檻，會促使更多的投資者使用 ETF 投資比特幣；另外，比特幣現(xiàn)貨 ETF 的通過將在傳統(tǒng)金融市場提供新的合法投資產(chǎn)品，借助基金巨頭強(qiáng)大的銷售力量和收益預(yù)期，將會引入萬億級別的資金進(jìn)入市場；作為第一大加密貨幣，比特幣現(xiàn)貨 ETF 的通過將會帶動更多加密資產(chǎn)的合規(guī)產(chǎn)品誕生和資金流入，進(jìn)而促進(jìn)整個行業(yè)的發(fā)展。

• ETF 當(dāng)前的進(jìn)度

目前已有多家美國基金巨頭提交了比特幣現(xiàn)貨 ETF 的申請，包括貝萊德、富達(dá)、ARK、Bitwise、WisdomTree、Valkyrie 等，SEC 需要在四個 Deadline 之前對申請文件做出回應(yīng)（* 包括拒絕、批準(zhǔn)或推遲）。SEC 在第一個 Deadline 時沒有批準(zhǔn)任何的申請通過，在 10 月中旬將會將會迎來很多申請的第二個時間節(jié)點(diǎn)做出相關(guān)決定。

來源：Bloomberg，星球日報

美國 SEC 前主席 Jay Clayton，Wintermute 聯(lián)創(chuàng) Evgeny Gaevoy 等美國金融大佬均曾表示批準(zhǔn)一支現(xiàn)貨比特幣 ETF 是不可避免的，只是時間問題。雖然近期有很多聲音表示 10 月份將有比特幣 ETF 的好消息，但作者認(rèn)為正式的批準(zhǔn)大概率在明年。

3、其他

穩(wěn)定幣

今年美國眾議院金融服務(wù)委員會共和黨人提出一份新的穩(wěn)定幣監(jiān)管草案，旨在將穩(wěn)定幣的管轄權(quán)從美國證券交易委員會（*SEC）移交至聯(lián)邦和州銀行以及信用合作社監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但在民主黨占多數(shù)的參議院并沒有通過；在 8 月全球支付巨頭 PayPal 宣布推出用于轉(zhuǎn)賬和支付的美元穩(wěn)定幣 PYUSD，該穩(wěn)定幣由 Paxos Trust Co.發(fā)行，由美元、短期國債和現(xiàn)金等價物支持；同時，8 月 16 日，USDC 發(fā)行商 Circle 的首席戰(zhàn)略官 Dante Disparte 在接受采訪時呼吁美國盡快進(jìn)行穩(wěn)定幣立法。

RWA

RWA 在美國是最為快速的領(lǐng)域之一，與美國國債相關(guān)的 RWA 已成為加密世界的重要資產(chǎn)；在美聯(lián)儲的 9 月 8 日的一篇關(guān)于代幣化的工作論文中，認(rèn)為代幣化是加密市場中一種全新的且快速增長的金融創(chuàng)新，從規(guī)模、優(yōu)勢與風(fēng)險三個角度來進(jìn)行分析，表明了美聯(lián)儲對于資產(chǎn)代幣化的日益重視。在 9 月 7 日，加密世界的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者宣布成立代幣化聯(lián)盟（*TAC），創(chuàng)始成員包括 Aave Companies、Centrifuge、Circle、Coinbase、Base、Credix、Goldfinch 和 RWA.xyz 等行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。這些公司共同致力于通過現(xiàn)實世界的資產(chǎn)代幣化、教育和宣傳，將下一個萬億美元的資產(chǎn)帶入鏈上。

DeFi 與 NFT

近期 DeFi 與 NFT 是美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的執(zhí)法重點(diǎn)，上文中曾提到 CFTC 對三個 DeFi 協(xié)議進(jìn)行執(zhí)法，三家公司最終認(rèn)罪和解；在今年 8 月和 9 月，SEC 分別對一家 base LA 的娛樂公司 Impact Theory, LLC 和 Stoner Cats 2 LLC 以發(fā)售未經(jīng)注冊的證券為由采取監(jiān)管執(zhí)法行動，其中 Impact Theory, LLC 以推出投資者補(bǔ)償政策與 SEC 達(dá)成和解。

一直以來，美國擁有最為完善的金融體系和極高的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但今年以來美國被行業(yè)詬病的原因是，相比與其他國家和地區(qū)新立法的正式出臺，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的當(dāng)前特點(diǎn)是將虛擬資產(chǎn)納入現(xiàn)有的制度去監(jiān)管執(zhí)法，而沒有正式推出適合行業(yè)發(fā)展的新規(guī)，會阻礙加密行業(yè)在美國的發(fā)展和創(chuàng)新。雖然如此，但美國依然具有極富創(chuàng)新力的企業(yè)和龐大的傳統(tǒng)利益集團(tuán)涉足 Web3，會持續(xù)推動監(jiān)管改變，或許外部的監(jiān)管發(fā)展和明年的美國大選是關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

六、日韓?—?虛擬資產(chǎn)世界的重要參與者

1、日本

日本是涉足加密貨幣較早的國家，但在 2014 年日本經(jīng)歷了行業(yè)最嚴(yán)重的挫折之一?—?— 全球大型比特幣交易所 Mt. Gox 受到黑客攻擊并倒閉。該事件造成散戶損失高達(dá) 85 萬比特幣，而該事件引發(fā)的債務(wù)償還歷時 9 年還未解決，在前不久 9 月 21 日負(fù)責(zé) Mt Gox 破產(chǎn)案的受托人決定將債權(quán)人付款再推遲一年。將原定為 2023 年 10 月 31 日的付款時間推遲到新的 2024 年 10 月 31 日。自 Mt. Gox 事件后，日本開始對加密貨幣行業(yè)實施更為嚴(yán)格的監(jiān)管，并且采取比美國等其他國家更清晰、明了的管控政策，2017 年，日本修改了《支付服務(wù)法》，將加密貨幣交易所納入監(jiān)管范疇，實行由金融服務(wù)局（*FSA）監(jiān)管的許可制度。

隨著加密行業(yè)近年的快速發(fā)展，自 2022 年開始，日本也加速開展了一系列積極的政策。2022 年 6 月 1 日日本首相岸田文雄在眾議院發(fā)表聲明稱「Web3 時代的到來可能會引領(lǐng)日本經(jīng)濟(jì)增長，強(qiáng)烈認(rèn)為日本必須從政治角度堅決推動這種環(huán)境」。隨后不久日本成立了經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省 Web3 政策辦公室，自民黨 Web3 項目組等多個政策機(jī)構(gòu)，大力推進(jìn) Web3 在日本的發(fā)展。

2023 年 4 月，日本執(zhí)政黨的 Web 3.0 項目團(tuán)隊發(fā)布了一份白皮書，提出促進(jìn)日本加密行業(yè)發(fā)展的建議。2023 年 6 月，日本的《資金決算法案修訂案》在上議院投票通過，成為世界上首批頒布穩(wěn)定幣法案的國家。以太坊開發(fā)者大會“EDCON 2024”也將在日本舉辦。

2、韓國

韓國是最熱衷于交易加密貨幣的國家之一，2017 年，這個擁有 5000 多萬人口國家的交易量占了所有比特幣交易的 20% ，并且成為以太坊的最大市場，隨后幾年韓國政府對加密貨幣交易進(jìn)行了一系列投機(jī)行為的打擊政策，如交易者準(zhǔn)入和交易所監(jiān)管注冊，但在目前，加密交易的火熱程度依舊，若有代幣獲得韓國交易者人口并上線韓國交易所，常常會出現(xiàn)該代幣在韓國交易所的價格遠(yuǎn)高于全球其他交易所，這一現(xiàn)象被稱為「泡菜溢價」。

在加密的火熱氛圍中，韓國的監(jiān)管也與其他國家和地區(qū)一樣，在近年加速發(fā)展。今年 6 月，韓國國會全體會議通過了《虛擬資產(chǎn)用戶保護(hù)法》，該法案引入了虛擬資產(chǎn)的監(jiān)管制度，預(yù)計將有助于保護(hù)虛擬資產(chǎn)市場的用戶，并建立健全、規(guī)范、透明的市場秩序。韓國金融服務(wù)委員會將準(zhǔn)備為虛擬資產(chǎn)進(jìn)行第二階段立法。該法案將在政府頒發(fā)程序一年后實施，預(yù)計在 2024 年 7 月。

近期，韓國區(qū)塊鏈行業(yè)也在基礎(chǔ)設(shè)施層面積極布局，9 月 12 日新韓投資證券、KB 證券和 NH 投資證券三家大型證券公司將組建「Token Securities (*ST) 證券型代幣聯(lián)盟」，并開始聯(lián)合建基礎(chǔ)設(shè)施。9 月 21 日韓國釜山市通過了“釜山數(shù)字資產(chǎn)交易所設(shè)立推進(jìn)計劃及未來日程”計劃案，該交易所計劃于 11 月成立，2024 年上半年正式營業(yè)。此外釜山市還提出以釜山數(shù)字資產(chǎn)交易平臺為中心，將釜山市建設(shè)為“區(qū)塊鏈城市”，并設(shè)立 1000 億韓元（* 約 7500 萬美元）區(qū)塊鏈創(chuàng)新基金的計劃。

七、G20?—?全球虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架倡導(dǎo)者

當(dāng)前虛擬資產(chǎn)監(jiān)管的特點(diǎn)是各國家和地區(qū)標(biāo)準(zhǔn)和具體條例不統(tǒng)一，對項目和公司的運(yùn)營發(fā)展造成了較高的難度和成本，也為投機(jī)者提供了監(jiān)管套利的空間。G20 作為占全球 GDP 總量 85%、貿(mào)易總量 80%、人口總量 2/3 的經(jīng)濟(jì)合作論壇組織，目前也在積極倡導(dǎo)全球統(tǒng)一虛擬資產(chǎn)監(jiān)管框架。

2023 年 9 月 9 日，G20 成員國領(lǐng)導(dǎo)人對此前金融穩(wěn)定委員會（*FSB）和國際貨幣基金組織（*IMF）關(guān)于加密資產(chǎn)活動和市場以及全球穩(wěn)定幣監(jiān)管和監(jiān)督的建議表示認(rèn)同，將于 10 月的會議上討論推進(jìn) FSB 和 IMF 擬議的路線圖。在 9 月 11 日的新德里峰會上，G20 成員國領(lǐng)導(dǎo)人，就加密資產(chǎn)跨境框架的快速實施達(dá)成共識。該框架將從 2027 年開始促進(jìn)全球加密資產(chǎn)信息交流，各國將每年自動交換不同司法管轄區(qū)之間的加密交易信息，包括在不受監(jiān)管的加密貨幣交易所和錢包提供商進(jìn)行的交易。（*G20 由中國、阿根廷、澳大利亞、巴西、加拿大、法國、德國、印度、印度尼西亞、意大利、日本、韓國、墨西哥、俄羅斯、沙特阿拉伯、南非、土耳其、英國、美國以及歐盟等二十方組成）

G20 在虛擬資產(chǎn)方面的推進(jìn)是積極的，但是二十國集團(tuán)的特點(diǎn)是融合多種政治意識形態(tài)和復(fù)雜利益，當(dāng)前也處于大國博弈的逆全球化周期，未來 G20 能夠推進(jìn)實質(zhì)性落地的政策或許進(jìn)度會很緩慢。

八、總結(jié)

1、當(dāng)前加密公司在監(jiān)管應(yīng)用的成本依然較高。各國家和地區(qū)雖有法案推出，但各國對于虛擬資產(chǎn)的定義、歸類、監(jiān)管方法等方面有所不同，對于加密公司和個人投資需要在不同的地區(qū)去適配不同的規(guī)則來遵守合規(guī)。

2、虛擬資產(chǎn)具有創(chuàng)新性和特殊性，更適合建立新規(guī)去監(jiān)管。虛擬資產(chǎn)的生命周期貫穿多個階段，比如挖礦、質(zhì)押、發(fā)行、交易、轉(zhuǎn)移、支付、借貸、衍生品等，資產(chǎn)類別也具有復(fù)雜性，比如一種代幣同時具有支付、證券、實用屬性，若監(jiān)管將虛擬資產(chǎn)歸類到現(xiàn)有未經(jīng)修訂過的監(jiān)管框架中，會難以適配當(dāng)前行業(yè)發(fā)展。更應(yīng)根據(jù)虛擬資產(chǎn)具有廣泛共識的特性采取新的法規(guī)和監(jiān)管方法。如何平衡監(jiān)管和發(fā)展非?？简炚c行業(yè)博弈的智慧。

3、邊融合邊改變的監(jiān)管路線是必經(jīng)之路。2024 年會有更多虛擬資產(chǎn)監(jiān)管的法案正式開始落地，適應(yīng)監(jiān)管的過程會較為漫長和困難，不過當(dāng)前市場想要注入新的流通性和大規(guī)模應(yīng)用，邊融合監(jiān)管邊改變現(xiàn)有制度和已成必經(jīng)之路。