原文標(biāo)題：《美聯(lián)儲(chǔ)眼中的 RWA：代幣化和金融穩(wěn)定》原文作者：Web3 小律在美聯(lián)儲(chǔ)的 9 月 8 日的一篇關(guān)于代幣化的工作論文中，表示代幣化是加密市場中一種全新的且快速增長的金融創(chuàng)新，從規(guī)模、優(yōu)勢與風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度來 ...
原文標(biāo)題：《美聯(lián)儲(chǔ)眼中的 RWA：代幣化和金融穩(wěn)定》 原文作者：Web3 小律 在美聯(lián)儲(chǔ)的 9 月 8 日的一篇關(guān)于代幣化的工作論文中，表示代幣化是加密市場中一種全新的且快速增長的金融創(chuàng)新，從規(guī)模、優(yōu)勢與風(fēng)險(xiǎn)三個(gè)角度來進(jìn)行分析。首先介紹了代幣化（Tokenization）的概念，即是指為非加密資產(chǎn)（底層資產(chǎn)）構(gòu)建數(shù)字表示（加密代幣）的過程。在這個(gè)過程中，代幣化在加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)和傳統(tǒng)金融系統(tǒng)之間建立了鏈接。在足夠規(guī)模的情況下，代幣化資產(chǎn)可能將劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)從加密市場傳遞到傳統(tǒng)金融的底層資產(chǎn)市場。 以下將這篇 29 頁的論文進(jìn)行了編譯，以便大家進(jìn)一步理解 RWA 與代幣化，底層資產(chǎn)與加密資產(chǎn)，監(jiān)管與金融穩(wěn)定。借用于校長的一句話：「任何金融技術(shù)都伴隨著背后的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管技術(shù)以及 RWA 與 DeFi 的深度融合，將會(huì)是未來加密技術(shù)開發(fā)迭代的重要發(fā)力場景?！?/p> 這是繼此前編譯 Binance（現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化 RWA，嫁接 TradFi 與 DeFi 的橋梁），花旗（區(qū)塊鏈的下一個(gè)十億用戶和十萬億價(jià)值，金錢、代幣與游戲），以及我們自身撰寫 RWA 研報(bào)：深度解析當(dāng)下 RWA 的實(shí)現(xiàn)路徑及未來 RWA-Fi 的展望，之后的又一篇 RWA 研報(bào)。以下，enjoy： 美聯(lián)儲(chǔ)工作論文地址見此處。
一、什么是代幣化「代幣化」是指將底層資產(chǎn)（Reference Assets）的價(jià)值與加密代幣的價(jià)值聯(lián)系起來的過程。嚴(yán)格意義上來講，代幣化將允許代幣持有人在法律層面上，擁有對底層資產(chǎn)合法處置的權(quán)利。到目前為止，市場上大部分代幣化項(xiàng)目都是由小型 VC 支持的加密公司發(fā)起，而如 Santander 銀行，F(xiàn)ranklin Templeton 基金和摩根大通這些傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也宣布了它們的與加密資產(chǎn)有關(guān)的代幣化試點(diǎn)項(xiàng)目。 與穩(wěn)定幣一樣，代幣化也會(huì)因?yàn)樵O(shè)計(jì)方案的不同而具有不同的特性。一般情況下，代幣化通常包含以下 5 種特征：（1）基于區(qū)塊鏈；（2）擁有底層資產(chǎn)；（3）一種捕獲底層資產(chǎn)價(jià)值的機(jī)制；（4）一種存儲(chǔ)/托管資產(chǎn)的方式；（5）一種對于代幣/底層資產(chǎn)的贖回機(jī)制。總的來講，代幣化將加密市場與底層資產(chǎn)所在的市場進(jìn)行連接，代幣化方案的設(shè)計(jì)將使各種代幣區(qū)分開來，并在不同程度影響到傳統(tǒng)金融市場。 代幣化方案設(shè)計(jì)需要考慮的第一個(gè)因素是底層的區(qū)塊鏈，區(qū)塊鏈用于代幣的發(fā)行、存儲(chǔ)和交易。一些項(xiàng)目的代幣發(fā)行在需要許可的私有許可區(qū)塊鏈上，而另一些項(xiàng)目則發(fā)行在無許可的公共區(qū)塊鏈上。許可區(qū)塊鏈通常由一個(gè)集中的實(shí)體控制，該實(shí)體批準(zhǔn)選定的參與方進(jìn)入一個(gè)私有的生態(tài)系統(tǒng)中。而在無許可的區(qū)塊鏈（比特幣、以太坊、Solana 等）上發(fā)行代幣可以讓大眾參與，且限制較少，但是發(fā)行方對代幣的控制也更弱。無許可區(qū)塊鏈上的代幣也可以接入去中心化金融（DeFi）協(xié)議中，如去中心化交易平臺(tái)。在許可和無許可區(qū)塊鏈上發(fā)行的項(xiàng)目代幣案例參見圖 1。
另外一個(gè)考慮因素是代幣的底層資產(chǎn)。底層資產(chǎn)有多種分類，如鏈上資產(chǎn)和鏈下資產(chǎn)，無形資產(chǎn)和有形資產(chǎn)等。鏈下的底層資產(chǎn)獨(dú)立于加密市場，可以是有形的（如房產(chǎn)和商品）或無形的（知識(shí)產(chǎn)權(quán)和傳統(tǒng)金融證券）。鏈下/底層資產(chǎn)的代幣化通常涉及一個(gè)鏈下代理機(jī)構(gòu)，如銀行，用以評估底層資產(chǎn)的價(jià)值并提供托管服務(wù)。鏈上/加密資產(chǎn)的代幣化則需要包含智能合約，以提供加密資產(chǎn)的托管和資產(chǎn)評估。 最后一個(gè)需要考慮的因素是贖回機(jī)制。和一些穩(wěn)定幣一樣，發(fā)行方允許代幣持有人將其代幣兌換為底層資產(chǎn)。這種贖回機(jī)制，能夠?qū)⒓用苁袌龊偷讓淤Y產(chǎn)市場進(jìn)行連接。此外，代幣化的資產(chǎn)也可以在二級市場進(jìn)行交易，如中心化加密交易平臺(tái)和 DeFi 交易平臺(tái)。雖然一些涉及其他鏈上債權(quán)或股份的證券型代幣不包含贖回機(jī)制，但它們?nèi)詴?huì)授予代幣持有人一些其他權(quán)利，如與其底層資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金流處置權(quán)等。 二、目前代幣化市場規(guī)模，以及代幣化資產(chǎn)的類別根據(jù)公開渠道信息，我們估計(jì)，截至 2023 年 5 月，無許可區(qū)塊鏈上的代幣化市場規(guī)模為 21.5 億美元。這些資產(chǎn)通常由如 Centrifuge 這樣的 DeFi 協(xié)議，和如 Paxos 這樣的傳統(tǒng)金融公司進(jìn)行發(fā)行。由于代幣化方案的不同，沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，難以獲得一套全面的數(shù)據(jù)信息。因此，我們將以 DeFiLlam 平臺(tái)的公開數(shù)據(jù)來展示代幣化在 DeFi 中的蓬勃發(fā)展。如表 1 顯示，自 2022 年 6 月以來，整個(gè) DeFi 市場的鎖定價(jià)值（TVL）基本保持穩(wěn)定，而表 2 顯示，自 2021 年 7 月以來，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）這一資產(chǎn)類別的 TVL 相比于同類資產(chǎn)或相比于整個(gè) DeFi 市場都在持續(xù)增長。許多新的代幣化項(xiàng)目都在近期官宣，包含了多種類別的底層資產(chǎn)，如農(nóng)產(chǎn)品、黃金、貴金屬、房產(chǎn)和其他金融資產(chǎn)。
最近典型的一個(gè)代幣化項(xiàng)目涉及農(nóng)產(chǎn)品種類 SOYA、CORA 和 WHEA，它們分別參考了大豆、玉米和小麥。該項(xiàng)目是 Santander 銀行和加密公司 Agrotoken 于 2022 年 3 月在阿根廷發(fā)起的試點(diǎn)計(jì)劃。通過在代幣中嵌入底層資產(chǎn)的追償權(quán)，以及構(gòu)建驗(yàn)證和處理交易和贖回的基礎(chǔ)設(shè)施，使得 Santander 銀行能夠接受這些代幣作為貸款的抵押品。Santander 銀行和 Agrotoken 表示，他們希望未來在更大的市場，如巴西和美國，推廣大宗商品的代幣化方案。 代幣化的另外一類底層資產(chǎn)是黃金和房產(chǎn)。截至 2023 年 5 月，代幣化黃金的市場規(guī)模大約為 10 億美金。兩種代幣化黃金占到了 99% 的市場份額，分別是由 Paxos Trust Company 發(fā)行的 Pax Gold（PAXG）以及由 TG Commodities Limited 發(fā)行的 Tether Gold（XAUt）。兩家發(fā)行方都設(shè)定一個(gè)代幣單位等同于一盎司的黃金，按照符合倫敦黃金市場協(xié)會(huì)（LBMA）設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，由發(fā)行者自己保管。PAXG 可由等價(jià)美金贖回，而 XAUt 則通過發(fā)行人通過瑞士黃金市場賣出贖回。整體來講，兩種模式基本一致，價(jià)值與黃金期貨相同。 相比于農(nóng)產(chǎn)品、黃金這類大宗商品，房產(chǎn)作為底層資產(chǎn)則面臨難以標(biāo)準(zhǔn)化、流通弱、價(jià)值難以評估，且會(huì)面臨更加復(fù)雜的法律和稅收的問題。這些都對房產(chǎn)代幣化提出了較大的挑戰(zhàn)。Real Token Inc.（RealT）是一個(gè)通過收集住宅性質(zhì)的房產(chǎn)，并將其權(quán)益代幣化的房產(chǎn)代幣化項(xiàng)目。每個(gè)房產(chǎn)都是由一個(gè)有限責(zé)任公司（LLC）來獨(dú)立持有，房產(chǎn)本身并不進(jìn)行代幣化，而是 LLC 公司的股份進(jìn)行代幣化，這樣每個(gè)房產(chǎn)可以由不同的投資者共同持有。該項(xiàng)目主要是為國際投資者提供投資美國房產(chǎn)的途徑，以房產(chǎn)租金作為回報(bào)。截至 2022 年 9 月，RealT 已經(jīng)將 970 處房產(chǎn)進(jìn)行了代幣化，總價(jià)值達(dá)到 5200 萬美元。 金融資產(chǎn)的代幣化涉及證券、債券以及 ETF 這樣的底層資產(chǎn)。與直接持有證券不同，代幣化證券的價(jià)格和證券本身的價(jià)格可能不同，一方面是因?yàn)榇鷰攀?24/7 時(shí)限交易的，一方面是基于代幣的可編程性和與 DeFi 的可組合性，能夠?yàn)榇鷰艓聿灰粯拥牧鲃?dòng)性。我們通過表 345 來展示 META 證券以及 MEAT 對應(yīng)的證券代幣價(jià)格的不同，以及交易量的不同（基于 Bittrex FB）。
可以將傳統(tǒng)的合規(guī)交易平臺(tái)的證券代幣化，也可以在區(qū)塊鏈上直接發(fā)行代幣。位于瑞士的 Akionariat 就為瑞士公司提供代幣化服務(wù)。美國的上市公司如亞馬遜（AMZN）、特斯拉（TSLA）和蘋果（AAPL）現(xiàn)在或以前都有代幣化證券在 Bittrex 和 FTX 上進(jìn)行交易。 在 2023 年早些時(shí)候，Ondo Finance 就發(fā)行了代幣化基金，這些代幣化基金的底層資產(chǎn)為美債、公司債券的 ETF。這些代幣化基金的份額代表其對應(yīng) ETF 中的份額。此外 Ondo Finance 還持有小部分穩(wěn)定幣作為流動(dòng)性儲(chǔ)備。Ondo Finance 作為代幣化基金的管理方，Clear Street 作為基金的經(jīng)紀(jì)商和托管方，Coinbase 作為穩(wěn)定幣的托管方。 三、代幣化可能帶來的好處代幣化能帶來諸多好處，包括能夠允許投資者進(jìn)入此前投資門檻較高，難以企及的市場。例如，代幣化房產(chǎn)可以允許投資者購買某一特定的商業(yè)建筑或住宅的一小份額，這區(qū)別于房產(chǎn)信托（REITs）這種房產(chǎn)組合的投資工具。 代幣的可編程性和利用智能合約的能力，允許將一些額外的功能嵌入到代幣中，這也可能有利于底層資產(chǎn)的市場。例如，流動(dòng)性儲(chǔ)蓄機(jī)制能夠運(yùn)用到代幣結(jié)算過程中，這些機(jī)制在現(xiàn)實(shí)世界中難以實(shí)施。這些區(qū)塊鏈的特性可能會(huì)降低廣大投資者的進(jìn)入門檻，從而使市場更具競爭力和流動(dòng)性，以及更好的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。 代幣化還可能通過將代幣作為抵押品來促進(jìn)借貸，正如上文討論的代幣化農(nóng)產(chǎn)品的情況，因?yàn)橹苯訉⑥r(nóng)產(chǎn)品作為抵押品會(huì)是成本較高或難以實(shí)施的。此外，代幣化資產(chǎn)的結(jié)算相比于現(xiàn)實(shí)世界的底層資產(chǎn)或金融資產(chǎn)更加便捷。傳統(tǒng)的證券結(jié)算系統(tǒng)，如 Fedwire Securities Services 和 the Depository Trust and Clearing Corporation（DTCC）一般都是在整個(gè)結(jié)算周期內(nèi)以總額或凈額結(jié)算交易，通常是交易后的一個(gè)工作日。 ETF 是最類似于代幣化資產(chǎn)的金融工具，現(xiàn)有的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)可能表明，代幣化還可以改善底層資產(chǎn)市場的流動(dòng)性。ETF 的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)證明了 ETF 和底層資產(chǎn)流動(dòng)性之間的強(qiáng)烈正相關(guān)性，并發(fā)現(xiàn) ETF 的額外交易活動(dòng)導(dǎo)致 ETF 中底層資產(chǎn)更高的信息交換/流通。對于代幣而言，與 ETF 類似的機(jī)制意味著加密市場中代幣更大的流動(dòng)性可能更加有利于底層資產(chǎn)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)。 四、代幣化對金融穩(wěn)定的影響十億美元以下的代幣化市場規(guī)模對于整個(gè)加密市場或傳統(tǒng)金融市場規(guī)模都相對較小，并不會(huì)造成整體的金融穩(wěn)定問題。然而，如果代幣化市場在數(shù)量和規(guī)模上繼續(xù)增長，可能會(huì)給加密市場以及傳統(tǒng)金融系統(tǒng)帶來金融穩(wěn)定上的風(fēng)險(xiǎn)。 長期來看，代幣化中涉及的在加密資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)和傳統(tǒng)金融系統(tǒng)之間建立的贖回機(jī)制，可能會(huì)造成金融穩(wěn)定性的潛在影響。例如，在足夠的規(guī)模下，代幣化資產(chǎn)的緊急拋售可能會(huì)對傳統(tǒng)金融市場造成影響，因?yàn)榧用苁袌龅膬r(jià)格錯(cuò)位為市場參與者提供了贖回代幣化資產(chǎn)的底層資產(chǎn)以套利的機(jī)會(huì)。因此，可能需要一種機(jī)制來應(yīng)對上述兩個(gè)市場中的價(jià)值傳導(dǎo)。 此外，由于底層資產(chǎn)的流動(dòng)性困乏，可能會(huì)給代幣化資產(chǎn)帶來問題。例子可能包括房產(chǎn)或其他流動(dòng)性較差的底層資產(chǎn)。該問題同樣在 ETF 的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中得到討論，即底層資產(chǎn)在 ETF 的流動(dòng)性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和波動(dòng)性之間有很強(qiáng)的相關(guān)性。 另一個(gè)金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)是代幣資產(chǎn)發(fā)行方本身。有贖回選擇權(quán)的代幣資產(chǎn)可能會(huì)遭遇與資產(chǎn)抵押穩(wěn)定幣的類似問題，如 Tether。任何底層資產(chǎn)的不確定性（尤其是缺乏披露和發(fā)行方信息不對稱）——都可能提升投資者贖回底層資產(chǎn)的激勵(lì)，從而引發(fā)代幣化資產(chǎn)的拋售。 這種流動(dòng)性的傳導(dǎo)也可能因加密市場的特性而加劇。加密交易平臺(tái)允許加密資產(chǎn) 24/7 連續(xù)交易，而大多數(shù)底層資產(chǎn)市場只在營業(yè)時(shí)間開放。交易時(shí)間的錯(cuò)配可能會(huì)對特殊情況下的投資者或機(jī)構(gòu)產(chǎn)生不可預(yù)測的影響。 例如，具有贖回選擇權(quán)的代幣化資產(chǎn)發(fā)行方可能在周末面臨代幣的拋售，由于底層資產(chǎn)是鏈下持有，且傳統(tǒng)市場周末關(guān)閉交易，贖回者無法迅速獲得底層資產(chǎn)。這種情況可能會(huì)進(jìn)一步惡化，代幣化資產(chǎn)價(jià)值的下降可能威脅到在資產(chǎn)負(fù)債表上持有相當(dāng)大份額機(jī)構(gòu)的償付能力。此外，即使機(jī)構(gòu)能夠從傳統(tǒng)市場中獲得流動(dòng)性，它們難以也在傳統(tǒng)市場關(guān)閉的時(shí)間段注入。 因此，代幣化資產(chǎn)的大規(guī)模拋售可能會(huì)迅速降低持有資產(chǎn)機(jī)構(gòu)以及發(fā)行方的市場價(jià)值，影響它們的借款能力，從而影響它們的償債能力。另一個(gè)例子可能與 DeFi 交易平臺(tái)的自動(dòng)追加保證金機(jī)制有關(guān)，該機(jī)制觸發(fā)清算或兌換代幣的要求，這可能對底層資產(chǎn)市場產(chǎn)生不可預(yù)測的影響。 隨著代幣化技術(shù)和代幣化資產(chǎn)市場的發(fā)展，代幣化資產(chǎn)本身有可能就會(huì)成為底層資產(chǎn)。考慮到加密資產(chǎn)價(jià)格比現(xiàn)實(shí)世界中的同類底層資產(chǎn)波動(dòng)更大，這類代幣化資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)可能會(huì)傳導(dǎo)到傳統(tǒng)金融市場。 隨著代幣化資產(chǎn)市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過各種方式參與其中，可以是直接持有代幣化資產(chǎn)，也可以是持有代幣化資產(chǎn)作為抵押品。這方面的例子可能包括 Santander 銀行將代幣化農(nóng)產(chǎn)品作為抵押品為農(nóng)民提供貸款。如上所述，我們還看到如 Ondo Finance 將美國政府貨幣市場基金代幣化的案例。 此外，盡管在本質(zhì)上與摩根大通首次使用貨幣市場基金（MMF）股票權(quán)益作為抵押品進(jìn)行回購和證券借貸交易類似，但 Ondo Finance 的舉措對傳統(tǒng)金融市場可能造成更加深遠(yuǎn)的影響。Ondo Finance 的代幣部署在公共區(qū)塊鏈 Ethereum 上，而不是機(jī)構(gòu)自身的私有許可的區(qū)塊鏈上，這意味著 Ondo Finance 無法控制用戶和 DeFi 協(xié)議如何進(jìn)行交互。截至 2023 年 5 月，Ondo Finance 的代幣化基金占整個(gè)代幣化資產(chǎn)市場的 32%。根據(jù) DeFiLlama，Ondo Finance 是這一類別中最大的代幣化項(xiàng)目，其代幣 OUSG 還可以作為可第十九大借貸協(xié)議 Flux Financ 的抵押品。 最后，與資產(chǎn)證券化的角色類似，代幣化可能將風(fēng)險(xiǎn)較高或流動(dòng)性較差的底層資產(chǎn)包裝成安全且易于交易的資產(chǎn)，可能帶來更高的杠桿和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露，這些資產(chǎn)將會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性事件。 五、結(jié)論1.本文旨在提供一個(gè)關(guān)于資產(chǎn)代幣化的背景，并討論可能帶來的好處以及金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)。 2.目前，資產(chǎn)代幣化規(guī)模非常小，但是涉及各種類型底層資產(chǎn)的代幣化項(xiàng)目都正在開發(fā)中，這表明資產(chǎn)代幣化可能會(huì)在將來占據(jù)加密生態(tài)系統(tǒng)的更大部分。 3.在代幣化可能帶來的好處中，最突出的是降低進(jìn)入原本無法進(jìn)入市場的壁壘和改善這種市場的流動(dòng)性。 4.資產(chǎn)代幣化帶來的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在代幣化資產(chǎn)在加密生態(tài)系統(tǒng)和傳統(tǒng)金融系統(tǒng)之間產(chǎn)生的相互聯(lián)系，可能將風(fēng)險(xiǎn)從一個(gè)金融系統(tǒng)傳遞到另一個(gè)金融系統(tǒng)。 附件：一些資產(chǎn)代幣化項(xiàng)目的信息歐洲投資銀行發(fā)行的數(shù)字債券歐洲投資銀行已經(jīng)發(fā)行了多個(gè)區(qū)塊鏈債券產(chǎn)品。第一筆債券是通過 HSBC Orion 平臺(tái)基于私有和公有區(qū)塊鏈的結(jié)合的形式發(fā)行的，債券總規(guī)模五千萬英鎊。區(qū)塊鏈作為債券合法所有權(quán)的記錄，并管理浮動(dòng)利率工具和債券生命周期事件。債券將以數(shù)字賬戶的形式通過 HSBC Orion 平臺(tái)持有。 第二筆債券是通過高盛的私有區(qū)塊鏈 GS DAP 發(fā)行的，債券總規(guī)模達(dá) 1 億歐元，2 年期。債券以證券型代幣的形式體現(xiàn)，投資者可以使用法定貨幣來購買，高盛銀行歐洲分部、Santander 銀行和 Soci』e G』en』erale 作為聯(lián)席經(jīng)理人隨后以 CBDC 的形式對發(fā)行方進(jìn)行結(jié)算。這些代幣由法國銀行和盧森堡中央銀行提供。Soci et』et G』en』erale Securities Securities Services（SGSS Luembourg）擔(dān)任鏈上資產(chǎn)托管人，高盛歐洲分部擔(dān)任 CBDC 的賬戶保管人。 該債券的特點(diǎn)是 T+0 即時(shí)結(jié)算，二級交易只能進(jìn)行場外交易，并且以法幣在鏈下結(jié)算。債券息票以法定歐元支付，而高盛歐洲分部作為支付代理，將這些款項(xiàng)分配給債券持有人。 摩根大通的 Onyx 平臺(tái)摩根大通運(yùn)營的 Onyx 平臺(tái)具有資產(chǎn)代幣化和進(jìn)行加密資產(chǎn)交易的能力。Onyx 基于一個(gè)許可的區(qū)塊鏈，主要服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶，如為數(shù)字日元和數(shù)字新元提供跨幣種交易，為新加坡政府債券發(fā)行提供服務(wù)。未來，摩根大通表示，將會(huì)為美國國債或貨幣市場基金在 Onyx 平臺(tái)上進(jìn)行記賬交易。 Onyx 平臺(tái)還完成了摩根大通經(jīng)紀(jì)商和銀行實(shí)體之間的日間回購交易結(jié)算?；刭徑灰椎牡盅浩泛同F(xiàn)金部分都可以使用 Onyx 平臺(tái)進(jìn)行結(jié)算。對于回購交易，現(xiàn)金交易的結(jié)算使用其 JPM Coin，一個(gè)基于區(qū)塊鏈的銀行賬戶體系。自 2020 年推出以來，該平臺(tái)已獲得 3000 億美元的收入。 Obligate
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