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忽如一夜牛市來，昨夜今晨（10月23-24日），比特幣突然大幅拉升，最高接近 36000 美元的整數(shù)關(guān)口，24 小時(shí)最大漲幅逾 15%，以太坊也一度突破 1800 美元，創(chuàng)下近期新高。

與此同時(shí)，久在低位徘徊的波動(dòng)率葉一飛沖天——Derbit 的 BTC 波動(dòng)指數(shù)（DVOL）從 10 月 18 日的 39.2% 左右一路拉升至今早的 53.96%%，回升到今年 6 月之前的正常區(qū)間。

01、波動(dòng)率觸底反彈

波動(dòng)率，就是某一時(shí)間段內(nèi)指定資產(chǎn)價(jià)格上漲或下跌的速率，也即衡量資產(chǎn)價(jià)格變化程度的一個(gè)指標(biāo)。

從歷史數(shù)據(jù)上看，比特幣一直屬于高波動(dòng)性資產(chǎn)，但今年下半年開始，比特幣市場(chǎng)的波動(dòng)性指標(biāo)不斷收斂下降，詭異地降至歷史低位：

從 6 月往后，整個(gè)加密市場(chǎng)的波動(dòng)率一路下滑，跌破 40% 后更是長(zhǎng)期在低位徘徊，直到 8 月中旬更是創(chuàng)下新低。

其中 8 月 12 日當(dāng)天，比特幣價(jià)格的日振幅區(qū)間不足 100 美元，在 29381.56 美元 - 29481.35 美元（Binance USDT 交易對(duì)數(shù)據(jù)，下同）之間波動(dòng)，以太坊的日振幅區(qū)間不足 8 美元，在 1846.08 美元 - 1854.01美元之間波動(dòng)。

這在比特幣及整個(gè)加密市場(chǎng)的歷史上是極其罕見的情況，說明市場(chǎng)的流動(dòng)性近乎枯竭，用戶的交易意愿十分消極。

Derbit 數(shù)據(jù)顯示，8 月 12 日，BTC 指數(shù)當(dāng)前 15 天歷史（年度）波動(dòng)率降至 20.608％，創(chuàng)Derbit 的 BTC 波動(dòng)指數(shù)（DvOL）也降至 31.32，創(chuàng) 2021 年 3 月以來新低。

同日 Derbit 的 ETH 波動(dòng)指數(shù)（DVOL）也降至 30.12，創(chuàng) 2021 年 3 月以來新低。

極度收縮的低波動(dòng)率也是流動(dòng)性枯竭的一個(gè)側(cè)面印證，隨后市場(chǎng)便在 8 月 18 日迎來了又一次歷史級(jí)別的大跌。

而此輪大漲之前，比特幣的波動(dòng)率也一直在低位徘徊，其中由金融指數(shù)公司 T3 Index 聯(lián)合比特幣期權(quán)交易平臺(tái) LedgerX 推出的 BitVol（比特幣波動(dòng)）指數(shù) 10 月 15 日一度下跌至 39。

隨即被 Cointelegraph 的假新聞刺激，走出低位，并結(jié)合近兩日新的現(xiàn)貨 ETF 的樂觀消息，一路上漲至今。

總的來看，波動(dòng)率代表了市場(chǎng)參與者對(duì)于當(dāng)下及未來市場(chǎng)未來的看法和預(yù)期，一旦處于低位，很可能就將隨即迎來巨大波動(dòng)，至少 8 月 18 日和今早的漲幅都是伴隨著波動(dòng)率的低位反彈。

02、一夜牛回？空頭慘遭屠戮

從昨日開始，比特幣就逐步吹響了上攻的號(hào)角，而今天早上，整個(gè)加密市場(chǎng)更是直接上演了一場(chǎng)對(duì)空頭尤其是比特幣空頭的血腥屠殺：

今天早晨 6 點(diǎn)半至 7 點(diǎn)半之間，比特幣突然大幅拉升，最高接近 36000 美元的整數(shù)關(guān)口，24 小時(shí)最大漲幅逾 15%，以太坊最高也突破 1800 美元，山寨幣市場(chǎng)也聞牛起舞，漲幅 10%、20% 的Token比比皆是。

這也導(dǎo)致整個(gè)加密市場(chǎng)在一個(gè)小時(shí)左右的時(shí)間內(nèi)爆倉逾 1.5 億美元，其中超過 8 成是空頭爆倉，且超過三分之二集中在比特幣上，比特幣空頭可謂一夜之間被屠戮殆盡。

CoinGlass 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，過去兩個(gè)小時(shí)，市場(chǎng)已清算約 10 億美元的比特幣未平倉合約，這也是今年迄今為止最大的空頭清算事件。

與此同時(shí)，價(jià)格的上漲背后，比特幣的溢價(jià)也迅速回升，鏈上分析公司 CryptoQuant 數(shù)據(jù)顯示，比特幣的 Coinbase 溢價(jià)指數(shù)一度飆升至 0.4 以上，最高觸及 0.5，創(chuàng) 2023 年 3 月 12 日以來新高。

而這個(gè)比特幣的 Coinbase 溢價(jià)指數(shù)，就是指在美元計(jì)價(jià)下，Coinbase 價(jià)格和幣安價(jià)格之間的百分比差異，溢價(jià)越高，越說明美國投資者在 Coinbase 的強(qiáng)勁購買動(dòng)力。

03、后市何去何從？

市場(chǎng)情緒的翻轉(zhuǎn)似乎只在一夜之間。總的來看，如今市場(chǎng)的樂觀情緒則主要還是集中在關(guān)于「現(xiàn)貨比特幣 ETF」這個(gè)預(yù)期的博弈上。

但近期的悲觀維度卻并不鮮見，且如果細(xì)數(shù)最近市場(chǎng)上消息面或資金面的訊息，會(huì)發(fā)現(xiàn)此輪拉漲之前，市場(chǎng)幾乎一度陷入悲觀情緒的漩渦：

先是知情人士披露波卡開發(fā)組織 Parity Technologies 裁員超 300 人，隨后 Parity Technologies 予以否認(rèn)（不過截止發(fā)文時(shí)，官方最新公布裁員超 100 人），作為頭部項(xiàng)目的開發(fā)組織，如此大規(guī)模的裁員也說明寒冬已經(jīng)開始蔓延到行業(yè)的方方面面。

隨后甚至連頭部礦企比特大陸也被曝出欠薪，此外 Hashrate Index 發(fā)布比特幣第三季度生產(chǎn)報(bào)告中，也提到比特幣 ASIC 生產(chǎn)機(jī)器價(jià)格在 2023 年持續(xù)下滑，且所有規(guī)格的生存機(jī)器型號(hào)都在第三季度創(chuàng)下歷史新低，與此同時(shí)比特幣的整體算力規(guī)模與生產(chǎn)難度卻屢創(chuàng)新高，說明該賽道的內(nèi)卷程度已經(jīng)趨于極致。

在比特幣已經(jīng)歷經(jīng)三次減半，區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)降為 6.25 個(gè)、已挖出數(shù)量達(dá) 1900 萬以上的大背景下，社區(qū)不少敢于冒險(xiǎn)、愿意在比特幣生產(chǎn)行業(yè)上投資數(shù)十億美元的區(qū)塊生產(chǎn)者們，能否還能依循舊例在這場(chǎng)豪賭中無損抽身，就充滿了不確定性。

在 2020 年之前，「比特幣 ETF」一直都是市場(chǎng)心心念念期盼的「場(chǎng)外增量資金」進(jìn)場(chǎng)的主要渠道，大家都期待「比特幣 ETF」能帶來天量規(guī)模的增量資金，打通傳統(tǒng)主流投資者投資加密貨幣的道路，并盡可能推動(dòng)比特幣等被華爾街大規(guī)模地接受，使得加密資產(chǎn)配置獲得更廣泛的認(rèn)可。

不過自從 2020 年以灰度為代表的機(jī)構(gòu)「明牌入場(chǎng)」之后，似乎承接了大家對(duì)「比特幣 ETF」的期待，如今在熊市的背景之下，ETF 再度挑起大梁。

但目前關(guān)于 ETF 的消息仍算撲朔迷離，尤其是 Cointelegraph 的前車之鑒，也證明市場(chǎng)在未塵埃落定之前，需要謹(jǐn)慎對(duì)待消息面的任何突發(fā)沖擊。

沒有邁不過去的坎，沒有翻不過去的山。牛市似乎依稀可聞，熊的腳步又若即若離，保持謹(jǐn)慎樂觀，或許是當(dāng)前這個(gè)詭異的市場(chǎng)氛圍中唯一能做的事。