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作者：蔣海波，PANews

Balancer在DEX的發(fā)展中作出了很多創(chuàng)新，但在Uniswap和Curve兩者的競(jìng)爭(zhēng)下卻缺少存在感。根據(jù)DeFiLlama的數(shù)據(jù)，Balancer在DEX中的流動(dòng)性?xún)H次于Uniswap、Curve、PancakeSwap，位列第四；Dune聯(lián)合創(chuàng)始人整理的儀表板顯示，Balancer在今年6月的交易量也僅次于Uniswap、PancakeSwap、Curve、DODO，位列第五。

在LSD的發(fā)展中，Balancer也占據(jù)了不錯(cuò)的市場(chǎng)，Balancer以太坊上流動(dòng)性前五的池中，wstETH/WETH、rETH/WETH、wstETH/sfrxETH/rETH、R/DAI這四個(gè)流動(dòng)性池均屬于LSD或LSDFi。下文中，PANews將盤(pán)點(diǎn)Balancer的創(chuàng)新舉措。

增強(qiáng)池：將閑置流動(dòng)性用于挖礦

Balancer在2021年底和Aave合作推出了Boosted Pools（增強(qiáng)池），可以將閑置的流動(dòng)性用于Aave等協(xié)議的流動(dòng)性挖礦。在實(shí)際使用中，增強(qiáng)池通常只保留總流動(dòng)性的20%甚至更低的比例用于交易，其余資金投入Aave、Morpho等借貸協(xié)議賺取額外收益。如由DAI、USDT、USDC三種穩(wěn)定幣組成的Balancer Boosted Aave V3 USD池中的流動(dòng)性提供者，可同時(shí)獲得DEX中的交易手續(xù)費(fèi)、Aave中的存款利息和Balancer發(fā)放的$BAL挖礦獎(jiǎng)勵(lì)。

將Balancer的可組合性和借貸協(xié)議相結(jié)合，這種創(chuàng)新可以激勵(lì)更深度的流動(dòng)性、更高效的交易路由、更高的資本效率和更高的收益。但也因?yàn)榭山M合性，當(dāng)?shù)讓拥慕栀J協(xié)議出現(xiàn)安全問(wèn)題時(shí)，Boosted Pools中的流動(dòng)性提供者也可能遭受損失。如今年3月的Euler攻擊，導(dǎo)致Balancer Boosted Euler USD池中的流動(dòng)性提供者損失1190萬(wàn)美元，所幸最后黑客歸還了資金。

可組合穩(wěn)定池

2021年8月，Balancer宣布和Lido推出MetaStable（亞穩(wěn)定）池，并推出流動(dòng)性激勵(lì)措施。雖然此前Uniswap和Curve分別在非穩(wěn)定幣和穩(wěn)定幣交易中占據(jù)了主要市場(chǎng)，但一些新類(lèi)型的高度相關(guān)、又不完全掛鉤的資產(chǎn)的出現(xiàn)也導(dǎo)致了新的需求，如Lido的wstETH和Compound的cDAI等收益代幣，它們的價(jià)值和底層資產(chǎn)接近，但又會(huì)隨著時(shí)間改變。如果用Curve的Stableswap機(jī)制提供流動(dòng)性，隨著時(shí)間的推移，其中一種資產(chǎn)價(jià)值變化，資產(chǎn)的增值部分被套利者獲取。

Metastable池會(huì)考慮到資產(chǎn)間匯率的不斷變化，通過(guò)改變Stableswap曲線的斜率，將流動(dòng)性集中到實(shí)際匯率周?chē)?，使流?dòng)性提供者的資本效率和流動(dòng)性更加精確。

后來(lái)，Balancer將所有穩(wěn)定類(lèi)型的流動(dòng)池（穩(wěn)定池、亞穩(wěn)定池等）統(tǒng)一升級(jí)為可組合的穩(wěn)定池?？山M合穩(wěn)定池可以直接用自己的LP代幣進(jìn)行交易，即“嵌套”交易，也可以用LP代幣在其它池中與WETH等資產(chǎn)組成交易對(duì)，從而減少加入和退出流動(dòng)性池的Gas費(fèi)。

如前所述，以太坊上Balancer流動(dòng)性前五的池中，有四個(gè)都是LSD相關(guān)的，由于wstETH、rETH、sfrxETH均會(huì)將收益積累到代幣的價(jià)值中，更適合采用可組合穩(wěn)定池的機(jī)制。

流動(dòng)性引導(dǎo)池：已幫助超過(guò)130個(gè)項(xiàng)目籌資

Uniswap的流行讓所有人都可以在發(fā)幣后提供流動(dòng)性、讓他人交易，還開(kāi)啟了2020年的IDO熱潮。一些項(xiàng)目在DEX上提供流動(dòng)性后，代幣價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)上漲數(shù)十倍，前期收益被少數(shù)鯨魚(yú)或機(jī)器人通過(guò)腳本賺走。而團(tuán)隊(duì)在這個(gè)過(guò)程中也并不能籌集到很多資金，且提供流動(dòng)性也需要大量資金。

作為老牌DEX的Balancer在2020年3月就介紹了Liquidity Bootstrapping Pool（流動(dòng)性引導(dǎo)池，LBPs），這是一種智能池，可以讓團(tuán)隊(duì)發(fā)行代幣，同時(shí)建立深度流動(dòng)性。

Balancer允許項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)資金他們代幣的資金池權(quán)重，并隨著時(shí)間的推移改變權(quán)重。如TKN代幣的拍賣(mài)，可創(chuàng)建一個(gè)TKN/USDC比例為90/10的流動(dòng)性池，一開(kāi)始90%的代幣為T(mén)KN，10%為儲(chǔ)備資產(chǎn)USDC。

隨著時(shí)間的推移，TKN的占比不斷減小，如根據(jù)編程，TKN/USDC的比例可達(dá)到50/50或10/90。在這個(gè)過(guò)程中，若沒(méi)有外部購(gòu)買(mǎi)行為，TKN的價(jià)格將不斷下跌，如下圖所示。

這是一種更加公平的初始代幣銷(xiāo)售方式，由于一開(kāi)始定價(jià)較高，機(jī)器人搶跑無(wú)利可圖，還很可能遭受損失。當(dāng)價(jià)格下跌至預(yù)期值時(shí)，用戶(hù)自發(fā)進(jìn)行交易。項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)初始無(wú)需提供大量資金，代幣又都以合理的價(jià)格銷(xiāo)售，對(duì)代幣發(fā)行者友好。

使用Balancer流動(dòng)性引導(dǎo)池的前端網(wǎng)站Fjord Foundry（原Copper Launch）顯示，已為多條鏈上超過(guò)130個(gè)社區(qū)進(jìn)行拍賣(mài)，拍賣(mài)價(jià)值7.5億美元（Balancer和Fjord Foundry分別收取銷(xiāo)售金額1%的費(fèi)用）。如Xirtam西坦騙局項(xiàng)目就是在Fjord Foundry上籌集的資金。

Gitcoin獲贈(zèng)的$AKITA代幣的銷(xiāo)售是Fjord Foundry的一個(gè)成功使用案例。Meme代幣$AKITA發(fā)行者將部分代幣發(fā)送到Vitalik錢(qián)包，Vitalik將該代幣捐贈(zèng)給Gitcoin，出售代幣卻成了一個(gè)問(wèn)題。之后Gitcoin將$AKITA通過(guò)Fjord Foundry出售，緩慢的銷(xiāo)售過(guò)程避免了大量滑點(diǎn)，并通過(guò)該池積累了部分手續(xù)費(fèi)收入。

權(quán)重池：提供多種代幣特定權(quán)重的流動(dòng)性

Weight Pool（加權(quán)池或權(quán)重池）是Balancer最主要的特色，這是對(duì)Uniswap提出的AMM公式x*y=k的延伸。在Uniswap中，只允許兩種代幣提供流動(dòng)性，且在Uniswap V3之前，兩種代幣的價(jià)值必須相等。

但代幣之間的風(fēng)險(xiǎn)并不相同，50/50權(quán)重的流動(dòng)性池并不適用于所有流動(dòng)性提供者和所有資產(chǎn)，且有時(shí)候需要將多種資產(chǎn)存入同一個(gè)流動(dòng)性池中。Balancer的誕生解決了這個(gè)問(wèn)題，允許用戶(hù)構(gòu)建兩種以上代幣且自定義權(quán)重的流動(dòng)性池，如三種代幣的60/20/20權(quán)重池等。

Yearn在進(jìn)行代幣分發(fā)的時(shí)候，就曾使用Balancer的80/20權(quán)重池作為YFI的流動(dòng)性激勵(lì)池。

托管池：適用于基金經(jīng)理，可收取管理費(fèi)

Managed Pools（托管池）是對(duì)權(quán)重池的衍生，它允許池創(chuàng)建者（Owner）更新代幣權(quán)重，讓創(chuàng)建者可以調(diào)整內(nèi)部資產(chǎn)的分布以適應(yīng)不同的策略。

托管池具有很高的靈活性，解鎖了復(fù)雜的投資組合策略，為基金經(jīng)理提供了一個(gè)框架。基金經(jīng)理可以創(chuàng)建各種各樣的池和策略，用戶(hù)可以參與到這些池中，基金經(jīng)理可以收取一定比例的管理費(fèi)，而B(niǎo)alancer也可以從管理費(fèi)中收取一部分作為協(xié)議費(fèi)用。

線性池：引入交易對(duì)的目標(biāo)價(jià)格范圍

Linear Pool（線性池）是為了方便用戶(hù)在原始資產(chǎn)和收益型封裝資產(chǎn)之間的交易設(shè)計(jì)的，如DAI和Aave的aDAI。線性池引入了一個(gè)目標(biāo)范圍，鼓勵(lì)將價(jià)格維持在范圍內(nèi)。

線性池設(shè)置有費(fèi)用和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，激勵(lì)套利者將兩種代幣的兌換比例維持在理想比率。使價(jià)格離開(kāi)目標(biāo)范圍需付費(fèi)，使價(jià)格回到范圍的交易可獲得獎(jiǎng)勵(lì)。同時(shí)，線性池也經(jīng)常作為增強(qiáng)池的組成部分。

協(xié)議池：自定義構(gòu)建在Balancer之上的DeFi協(xié)議

協(xié)議池代表的是構(gòu)建在Balancer基礎(chǔ)設(shè)施之上的整個(gè)DeFI協(xié)議。Balancer通過(guò)分離流動(dòng)性池和記賬邏輯，為定制化的AMM提供了基礎(chǔ)設(shè)施。其它AMM邏輯都可以在Balancer Vault之上通過(guò)定制池實(shí)現(xiàn)，從而實(shí)現(xiàn)可編程流動(dòng)性。

如穩(wěn)定幣項(xiàng)目Gyrscope，通過(guò)定制的Balancer流動(dòng)性池，將流動(dòng)性集中在PAMM的價(jià)格范圍內(nèi)。

Balancer v2的架構(gòu)

2021年4月上線的Balancer v2率先將AMM邏輯、代幣管理和記賬分開(kāi)，代幣管理和記賬由Vault完成，每個(gè)池的AMM邏輯獨(dú)立。在架構(gòu)上，Balancer V2也由V1的每個(gè)Vault單獨(dú)保管資產(chǎn)，過(guò)渡到單個(gè)Vault保存所有資產(chǎn)。因?yàn)锽alancer中有非常多的流動(dòng)性池，如不同交易手續(xù)費(fèi)比例、不同資產(chǎn)組成的池中都有同種資產(chǎn)，原有的架構(gòu)導(dǎo)致用BAL、ETH等資產(chǎn)交易時(shí)需要跨多個(gè)Vault進(jìn)行，手續(xù)費(fèi)很高，新的架構(gòu)具有更好的靈活性、資本效率和Gas效率。

小結(jié)

Balancer在DEX中的發(fā)展中作出了很多原創(chuàng)性的更新，如對(duì)架構(gòu)的調(diào)整用單個(gè)Vault管理所有資產(chǎn)；流動(dòng)性引導(dǎo)池的拍賣(mài)機(jī)制；加權(quán)池和托管池的多代幣管理；允許其它開(kāi)發(fā)者在Balancer之上自定義各種功能等。

但DEX的發(fā)展也越來(lái)越趨于同質(zhì)化，Balancer最初的靈感可能來(lái)自Uniswap，而近期發(fā)布Uniswap V4也計(jì)劃實(shí)現(xiàn)單個(gè)Vault管理所有資金的架構(gòu)，并允許開(kāi)發(fā)者在Uniswap上開(kāi)發(fā)各種功能，DEX的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈。